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上海电影(601595)机构评级研报股票分析报告

 
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上海电影(601595):IP为矛 内容领军新成长

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2023-12-07  查股网机构评级研报

  投资要点:

      老牌电影国企,23 年经营强势恢复。公司实控人为上海国资委,第一大股东上影集团(持股69%)前身为上海电影制片厂,成立于1949 年,是国内历史最为悠久的综合性电影文化集团之一,资源丰富,其中,上海电影制片厂、上海美术电影制片厂和上海译制片厂旗下有大量IP 版权,公司为上影集团下属唯一上市公司。公司当前收入利润主要来自电影业务,23 年收入增速跑赢电影大盘,降本增效下盈利能力显著提升;20 年3 月明确了三大战略“精品内容、大IP 开发、数字化转型”,23 年进展积极,今年5 月完成上影元文化51%股权的收购,6 月合作设立发起的上影新视野私募基金完成产品备案,重点关注AIGC、VR/AR/MR 等前沿领域。

      电影行业明显回暖,公司立足上海具备区位优势。根据猫眼专业版,23 年前十一个月累计票房共510 亿元,恢复至19 年同期的85%;重点档期表现突出,春节档影史第二,暑期档影史第一。暑期档将年轻观影受众带回影院具有长期影响,作为平价悦己消费,预计电影票房中期仍保持较好景气,逐步恢复并超过历史高点。上海是国内电影重要票仓和宣发阵地,票房占比领先于其他一线城市,上海国际电影节是国内唯一国际A 类电影节。公司直营影院、院线市占较为稳定;直营影院主要分布在一二线城市核心区域,23 年前三季度市占率较21 和22 年同期提升;联和院线份额全国前三。电影发行是潜在看点,公司当前发行业务体量较小,后续将继续发挥控股股东上影集团的优势资源,提升头部影片宣发参与度;上影集团今年在头部影片的参与度已明显提高。

      IP 积累深厚,多点开花,快速起步。上影元文化22 年10 月成立,获得上影集团与美影厂《大闹天宫》《葫芦兄弟》《黑猫警长》等60 个经典IP 无偿转让,23 年5 月起并入上市公司报表。内容上,公司对老IP 进行焕新,如在短视频平台开设账号增加新内容,目前葫芦娃抖音账号粉丝数和点赞量明显高于同类型经典卡通IP。变现上,多维度推进,1)IP授权与多行业合作,肯德基、珠宝国检等大众衣食住行,《蛋仔派对》等游戏,京东品牌宣传片;2)文创商品,天猫上美影旗舰店有超300+SKU,单品销量最高超1 万;3)游戏开发,授权的微信小游戏和APP 游戏均陆续上线;4)全面布局IP+AIGC。上影元23 年前五个月的收入利润较22 年提升显著,11 月上影集团宣布启动三大计划,未来将持续扩展IP 矩阵,公司IP 业务成长性具有较强可见度。

      盈利预测与估值:我们预计2023-2025 年公司总营业收入为8.21/10.32/12.58 亿元,归母净利润为1.56/2.18/2.87 亿元。考虑到公司未来战略变化,我们将公司业务分为电影与IP 开发两部分进行估值,电影业务使用PE 估值法,IP 业务使用单IP 估值法,给予2024年目标市值141 亿元。首次覆盖给予买入评级。

      风险提示:电影大盘不及预期,公司电影业务市占率不及预期,公司IP 开发进展不及预期。

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