事件：

    　　8 月29 日，公司公告2023H1 业绩，2023H1 营收3.72 亿元（YOY+66.47%），归母净利润0.66 亿元（YOY+140.51%），扣非归母净利润0.23 亿元（YOY+113.16%）。

    　　投资要点：

    　　2023H1 业绩稳健恢复：

    　　（1）2023H1 营收3.72 亿元，YOY+66.47%；归母净利润0.66 亿元，YOY+140.51%；扣非归母净利润0.23 亿元，YOY+113.16%，非经常性损益主要为金融资产公允价值变动收益及上影元年初至合并日的净损益等。2023Q1/Q2 营收1.78 /1.94 亿元，YOY+12.9%/+193.8%；归母净利润0.36/0.30 亿元，YOY+2894.58%/+118.52%。

    　　（2）2023H1 毛利率24.60%（较2021H1 提升4.57pct），销售/管理费用率2.49%/10.79%，较2022H1 变动+1.3/-1.42pct。

    　　看好电影大盘复苏及“影院+”战略拉动影投业务持续恢复：

    　　（1）2023H1 公司直营影院实现票房2.82 亿元，YOY+113%，恢复至2019H1 的72%；市占率1.19%，较2019H1 下降0.17pct。根据猫眼，截至8 月29 日，2023 年暑期档超200 亿，2023Q3 票房已超2023Q1，且国庆档大片云集，看好观影习惯恢复带动公司全年票房、卖品和广告业绩的改善。

    　　（2）影院持续动态调整，“影院+”规划全面升级落地：2023H1 末公司直营影院/银幕数分别为50 家/368 块，较2021 年末减少4 家/24块；持续探索“电影+IP+周边+商圈”，带动票房及非票业务快速增长。

    　　坚定看好大IP 开发战略：

    　　公司旗下上影元文化有《中国奇谭》等60 部知名IP 的运营权。①将首轮开发上影厂15 个故事片和上美影15 个动画片，2023-2025年预计影视项目超20 个。②多角度推进IP 授权合作：经典 IP 与麦当劳等多品牌商品授权合作，推出奇幻星球围绕旗下经典 IP 形象打造300+SKU。③“电影+”：以焕新升级后上海影城为模板，落地《中国奇谭》沉浸式业态及衍生品销售等，下半年将重点布局线下融合体验场景，打造 IP 实时交互沉浸式研发及主题互动娱乐体验中心。④IP 数字化开发：上影元与云渲染、数字人等领域头部企业开启 IP 数字化创新生态合作。

    　　盈利预测和投资评级：公司形成了“专业化发行公司+综合型院线+高端影院经营”的完整电影发行放映产业链，票房恢复有望带来盈利能力提升，收购IP 运营公司后布局新业务，大IP 开发战略有望打开第二增长空间。基于此，我们上调盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为1.55/2.28/3.24 亿元， 对应EPS 为0.35/0.51/0.72 元/股，PE 为64.93/44.17/31.07X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：技术研发/应用实践/IP 运营开发不及预期、票房恢复不及预期、AI 伦理风险、竞争加剧、人才流失、核心人才团队招聘不及预期、线下消费需求不及预期、疫情反复、衍生品质量、估值中枢下移等风险。