业绩总结：上海电影发布2021年半年度报告，根据公告内容：公司在2021上半年实现收入3.9 亿元，同比增长583.8%；归母净利润3333.8 万元，扣非净利润2723.5 万元，同比均实现扭亏。

    　　电影发行业务实现快速增长。2021H1，公司电影发行业务实现收入2030.5 万，同比20H1 增长640.8%，同比19H1 增长180.6%。公司参与发行期内上映影片4部，相关影片累计实现院线票房13.44 亿元（含服务费），占同期票房总额的4.88%。下半年《大城大楼》已上映，《天书奇谭》、《第八个嫌疑人》等项目正在筹备中，下半年发行业务有望保持较高增速。

    　　存量竞争中，影院管理进入精细化运营时代。一方面，公司通过大数据排片和统筹管理等方式提升影院的经营坪效；另一方面，公司创新“影院+”模式，尝试将脱口秀、剧本杀等项目与影院融合，增加新消费场景，提升用户的影院粘性。

    　　截至21H1 末，公司共拥有已开业资产联结影院93 家，其中正常营业的直营影院54 家，银幕总数共计387 块。上半年，公司累计实现票房收入2.65 亿元（不含服务费），市场占有率为1.06%；“SFC 上影影城”累计实现观影人次586.5万，同比增长910.5%，较2019 年同期下降34.3%。2021H1，公司电影放映及其他业务实现收入3.58 亿，同比20H1 增长663.8%，19H1 减少27.9%。

    　　电影院线业务呈现复苏态势，逐渐接近正常时期水平。公司联和院线旗下影院数量不断增加，截至21H1 末，联和院线旗下加盟影院总数为704 家，银幕总数为4506 块；新增加盟影院56 家，共计银幕385 块。累计票房和观影人数在后疫情时代有所复苏，与正常时期的差距逐渐缩小。2021H1，公司联和院线累计票房同比20年上升1228.7%至18.7亿元（不含服务费），较19H1下降20.5%，市场占有率为7.4%，领先行业；上半年度累计观影人次同比增长1033.7%至4570 万，较19H1 下降24.9%。收入呈现同样规律，公司电影院线业务实现收入1278.2 万，同比20H1 增长68.8%，19 年同期为4295.1 万。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为0.18 元、0.38 元、0.58元，对应的PE 分别为56 倍、27倍、17 倍。公司拥有“专业化发行公司+综合型院线+高端影院经营”的完整电影发行放映产业链，建议关注后疫情时代公司业绩复苏，首次覆盖给予“持有”评级。

    　　风险提示：疫情反复超预期的风险；院线竞争加剧的风险；市场增速放缓风险。