投资要点

    事件

    公司于近期公布了2017 年三季报，报告显示，公司前三季度实现营收8.21亿元，同比增长8.82%；实现归母净利润1.54 亿元，同比下降13.26%；实现扣非后归母净利润1.38 亿元，同比下降15.54%。公司整体经营平稳，业绩基本符合预期。

    点评

    营收增长稳定，净利润有所下滑。报告期内，公司实现营业收入8.21 亿元，同比增长8.82%，表现平稳。净利润小幅下滑13.26%，主要由于报告期内公司放映及发行业务毛利有所下滑。三费方面，公司销售费用同比增长47.29%，主要系影城数量增加，修理费用及业务宣传费用增加所致。财务费用同比下降180.98%，主要系公司逐步偿还银行贷款，相应利息减少，以及货币资金增加对应利息收入增加所致。

    转型拓展非票业务，广告营销收入同比增长明显。报告期内，公司的贴片广告营业收入同比增长显著，旗下影院的贴片广告均价在业内保持住了较高水平。此外，影院在阵地广告、冠名厅、场地租赁、品牌合作、卖品创新等方面多管齐下，收入同比有明显增长。

    区域性龙头地位稳固，院线渠道优势不减，。目前公司院线加盟影院总数为444 家，银幕总数2663 块，座位数39.9 万个，覆盖全国27 省137 市，预计年末影院总数将突破 500 家。期内联和院线市场份额 8.2%，继续保持全国排名第三，院线渠道优势明显。此外，联和院线整合渠道优势的同时，积极拓展非票房业务，收入有望稳定增长。

    投资建议

    下半年在《战狼2》等爆款影片的带动下，票房增速有所提升，全年票房增速有望达到15%，公司放映及发行业务将受益。此外，联和院线整合渠道优势的同时，积极拓展新业务，院线业务有望稳定增长。我们预计公司2017年、2018 年、2019 年营业收入分别为12.48 亿，14.76 亿，16.92 亿，归属于母公司净利润分别为2.45 亿，2.64 亿，3.14 亿，每股收益分别为0.66元，0.71 元，0.84 元，对应PE 分别为34.19X，31.77X，26.68X。

    风险提示

    电影票房市场增速不及预期。