三季报点评：

    公司发布三季度报告，公司2017 年1-9 月营收8.21 亿，同比增加8.82%，归母净利润1.54 亿，同比减少13.26%，扣非归母净利润1.38亿，同比减少15.54%，每股收益0.41 元，同比减少31.67%。

    公司拓展影院版图，成本、费用承压。公司1-9 月综合毛利率27.58%，同比减少6.02%，影院扩张致毛利率下滑，预计维持全年。费用端来看，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.4%、7.9%和-0.75%，销售费用率和管理费用率同比增加0.63pct 和0.3pct，其中销售费用增加47.29%，因影城数量增加，修理费用及业务宣传费用增加所致，在建工程同比增加120%，印证公司自建影城数量的不断增加。

    联和院线市占率略有下滑，院线竞争加剧。上海电影旗下联和院线三季度实现票房11.63 亿，市占率7.6%，2017H1 联和院线实现票房收入20.64 亿，较上半年8.11%的市占率略有下滑，目前我国院线市场集中度仍然较低，随着横店、金逸上市，院线行业竞争加剧，公司逐渐投入自建影院，建立自有核心品牌。

    看好公司非票业务，新建影院业绩兑现可期。预计公司2018-2019 年新建影院开业，伴随票房市场回暖，收入有望兑现；公司非票业务占比逐年提升，看好消费升级下公司的“发行优先”战略和影院服务等非票业务带来的增量业绩。

    投资建议和评级：我们认为新建影院兑现可期，非票业务有望给公司带来增量业绩，长期看好公司“发行+院线+放映”的全产业链布局，预计公司2017-2019 年归母净利润为2.42 亿、2.86 亿和3.39 亿，EPS为0.65 元、0.76 元和0.91 元，根据10 月31 日股价，对应PE 为35倍、29 倍和25 倍，因公司短期内受新建影院扩张影响，业绩承压，下调至“增持”评级。

    风险提示：新建影院兑现不及预期；行业政策风险。