事件：公司发布2017 年半年报。

    　　点评：

    　　营收稳定增长，归母净利润同比下滑。1）2017 年H1 公司实现营收5.27亿元，同比增长6%。归母净利1.07 亿元，同比下降13.1%。归母净利润下降的原因为公司新增10 家直属影院，同时加盟影院的加盟费降低。2）费用率略有增长。2017H1 三大费用率小幅增长0.34pct，其中销售费用率为2.13%，同比增长了0.5pct，管理费用率7.76%，同比增长0.23pct。

    　　影院规模不断扩大，票房增幅远超大盘。1）联合院线：2017H1 公司旗下的联和院线新增影院69 家，银幕435 块。目前共有444 家加盟影院，银幕总数2663 块，继续保持全国第三的市占率。联合院线上半年票房20.86亿元，同比增长15.1%，对应全国票房增速3.24%，超出10 多个百分点。

    　　2）自有影院：新开业直属影院 10 家，票房同比增长11.78%。公司计划下半年还将有 12 家左右新影院开工建设，10 家左右开业运营。

    　　广告、在线票务和发行多点开花，看好公司非票业务的发展。1）上半年公司探索多种广告形式，在阵地广告、贴片广告、品牌合作等方面同时发力，广告收入获得显着增长。2）公司的在线票务平台“天下票仓”接入1300 家影院，会员数达到505 万人，下半年预计上线两款新产品，进一步完善在线票务板块。3）2017H1 公司主导发行及参与发行了包括《西游伏妖篇》、《极限特工 3》等十多部中外影片，实现发行收入5884 万元。下半年公司的重点发行《鲛珠传》、《阿凡提》、《密战》等影片。

    　　盈利预测：预计公司2017/18/19 年归母净利润为 2.85/3.19/3.58 亿元，EPS分别为 0.76/0.85/0.96 元，对应当前股价PE 分别为 32/29/26 倍，看好公司非票房业务的增长空间，给予“增持”评级。

    　　风险提示：影院建设不及预期，影片票房不及预期。