投资要点：

    　　上海电影于2016 年8 月在A 股成功上市，16 年全年营收净利稳速增长。16年公司营收10.46 亿（+16%），综合毛利率31%（下降4 个百分点），归母净利2.36 亿（+23%），扣非归母净利2 亿（+17%）；销售费用1937 万（+4%），管理费用8628 万（-20%）。17 年一季报营收实现2.52 亿（-8%），归母净利0.48 亿（-27%）。

    　　16 年联合院线排名院线第三，市占7.93%。报告期内，联合院线完成票房36.1 亿（+14.8%，高于行业平均票房3.7%增速），市占7.93%（提升近1个百分点），排名第三院线（上升一位）；观影人次9943.7 万（+17%，高于行业整体9%增速）；放映场次47.2 场（+47%）。报告期院线直控影院40 家（报告期新增6 家），合计实现票房6.2 亿（+4.42%），自建单影院票房1550.6万（同比下滑11%，但仍远高于行业平均565 万单影院产出）；加盟影院共计381 家，新增86 家（15 年新增72 家），银幕数2346 块，新增1008（15年新增339 块），座位数34.16 万。报告期，公司直控影院卖品收入/（票房收入+卖品收入）比例为8%，保持相对稳定。公司17 年计划新增加盟影院100 家，力争完成15-20 个新建影院项目投建。

    　　发行业务高增长，继续“发行优先”轻资产战略。报告期内，公司电影发行收入实现1.25 亿元（+5%），毛利率64%（减少4 个百分点）；公司共发行20 部影片（较15 年减少2 部），影片合计票房40 亿元（同比增长30%）。

    　　16 年成功发行国内影片包括《盗墓笔记》（票房10 亿+），主发行《神秘世界历险记3》（票房6543 万）及协作发行影片《新大头儿子与小头爸爸》（票房9017 万）；多部分账大片包括《愤怒的小鸟》（5.14 亿）、《星际迷航3》（票房4.4 亿）、《侠探杰克》（票房6111 万）等影片。同时16 年实现版权收入1011 万（+68%），毛利率98%（增加16 个百分点），主要系《喜乐长安》、《盗墓笔记》等影片新媒体版权及海外版权授权销售。未来将不断调整主营业务轻资产占比，践行“发行优先”战略。

    　　盈利预测。看好公司计划新设战略投资板块，加快影视行业领域布局。我们预计公司2017 年和2018 年归母净利2.82 亿元和3.38 亿元，对应EPS 分别为0.76 元和0.90 元。参考行业平均水平，给予公司17 年PE 估值45 倍，对应目标价34.2 元，买入评级。

    　　风险提示。全国电影票房增速不达预期，大盘系统性风险。