投资要点：

    　　事件。公司公布2017 年一季报。报告期内，公司实现营业收入30.4 亿元，同比增加17.8%；归属于上市公司股东的净利润2.98 亿元，同比增加62.2%；实现基本每股收益0.09 元。

    　　2017 年一季度，受结转增加推动，公司营收增加17.8%；受税费水平下降推动，公司净利润增幅扩大至62.2%。2017 年一季度，房地产开发方面，公司实现新增土地储备总建筑面积26.49 万平（计容建筑面积19.60 万平），权益土地储备总建筑面积12.98 万平，同比分别下降11.40%和下降56.60%；在工程建设方面，公司实现新开工面积37.31 万平，同比下降14.3%，竣工面积25.30 万平，开复工面积380.40 万平，同比分别上升29.50%和上升42.30%；在项目销售方面，公司实现签约面积26.79 万平，签约金额51.12亿元，同比分别上升19.90%和114.50%，结算面积20.80 万平，结算金额24.11 亿元，同比分别上升29.60%和23.90%。2017 年1-3 月，就持有型物业而言，会议中心业态，项目总建筑面积32.64 万平，实现总经营收入14,198万元；写字楼业态，项目总建筑面积36.50 万平，实现总经营收入17,619 万元；酒店业态，项目总建筑面积29.22 万平，实现总经营收入16,596 万元；公寓业态，项目总建筑面积17.97 万平，实现总经营收入5,290 万元；商业业态，项目总建筑面积8.02 万平，实现总经营收入5,932 万元。

    　　2017 年，公司计划发展物业预计实现新开工面积257 万平，开复工面积602万平，竣工面积137 万平。2017 年，公司力争实现销售125 万平，签订合同金额（含车位）200 亿元。

    　　投资建议。向会展业上游拓展，定增增强发展后劲，维持“买入”评级。公司项目集中在北京和长沙，涉足开发、商业和投资类物业。公司京内项目价值重估受益于《北京文创规划》，沉淀价值约378 亿元。公司会展业务全国翘楚，正向上游高利润业务转型。我们预计公司2017-2018 年EPS 分别0.22元和0.30 元，对应RNAV 是10.38 元。公司的股价/RNAV 折价率在上市商业地产公司基本属于最低。此外，目前北京申办冬奥会已经成功。考虑公司在亚运会和奥运会中重要表现，我们预计北辰实业大概率将继续参与相关工作。考虑到公司在开发业务的基础上，重点开发“会展+互联网”、健康养老产业、文化创意产业等创新业务，给予公司RNAV 的9 折，即9.34 元作为公司未来6 个月目标价，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。