事件。公司公布2016 年半年报。报告期内，公司实现营业收入44.0 亿元，同比增加35.3%；归属于上市公司股东的净利润3.96 亿元，同比增加4.35%；实现基本每股收益0.12 元。

    　　2016 年上半年，受结转增加推动，公司营收增加35%；受结转毛利率较低影响，公司净利润增幅缩小至4%。报告期内，公司累计实现销售金额94.1亿元，同比增长350%。实现销售面积为70.1 万平。截至报告期末，北辰三角洲项目累计实现开工面积390 万平，竣工面积222 万平，分别占总建筑规模的72％和41％。报告期内，北辰三角洲项目实现销售面积30.6 万平（2665套），合同金额27.6 亿元。报告期内，公司投资物业（含酒店）实现营业收入11.98 亿元，同比上升9.92%，实现税前利润4.01 亿元，同比上升18.87%。

    　　2016 年以来公司新增土地储5 个，合计权益储备建面131 万平。2016 年6月，公司与同方传媒签署《意向合作协议》，切入电竞产业。2016 年6 月，公司与神州优车签署《合作协议》。2016 年，公司发展物业预计实现新开工面积243 万平，开复工面积466 万平，竣工面积88 万平，力争实现销售90万平，签订合同金额（含车位）118 亿元。2016 年下半年，公司预计实现新开工面积105 万平，开复工面积434 万平， 竣工面积39 万平，力争实现销售33 万平，签订合同金额（含车位）58 亿元。

    　　投资建议：向会展业上游拓展，定增增强发展后劲，维持“买入”评级。公司项目集中在北京和长沙，涉足开发、商业和投资类物业。公司京内项目价值重估受益于《北京文创规划》，沉淀价值约378 亿元。公司会展业务全国翘楚，正向上游高利润业务转型。我们预计公司2016-2017 年EPS 分别0.27元和0.36 元，对应RNAV 是10.38 元。公司的股价/RNAV 折价率在上市商业地产公司基本属于最低。此外，目前北京申办冬奥会已经成功。考虑公司在亚运会和奥运会中重要表现，我们预计北辰实业大概率将继续参与相关工作。考虑到公司在开发业务的基础上，重点开发“会展+互联网”、健康养老产业、文化创意产业等创新业务，给予公司RNAV 的9 折，即9.34 元作为公司未来6 个月目标价，维持“买入”评级。

    　　风险提示：房地产行业面临调控和公司转型受阻。