1H2016 业绩每股盈利0.12 元,同比增长4.4%,低于预期

    北辰实业公布1H2016 业绩:营业收入44.0 亿,同比增长35.3%;归属母公司净利润4.0 亿,同比增长4.4%,对应每股盈利0.12元,低于预期。

    北辰三角洲主力结算,但毛利率依然偏低:1H2016 公司实现营业收入44.0 亿元,同比上升35.3%,其中房地产结算收入30.5 亿元,同比增长53.6%,主要贡献来自长沙北辰三角洲,期内实现结算20.6 亿元,但由于该项目毛利率依然较低(税前毛利率25.8%),拖累房地产税前结算毛利率较上年同期下降10.4 个百分点至29.8%(去年同期有碧海方舟、北辰香麓等高毛利率项目结算)。

    销售额大幅增长:1H2016 公司实现销售额94.1 亿元,销售面积70.1 万平米,同比分别增长350%和265%,其中主力销售项目北辰三角洲贡献销售额27.6 亿元(30.6 万平米),苏州壹号院贡献12.6 亿元(6.8 万平米)。期末预收款余额115.5 亿元(北辰三角洲42.3 亿元),较期初上升64.5%,收入锁定性较好。

    核心城市积极拿地:公司期内在重庆、成都、宁波和杭州等城市新增土地储总建面约131.4 万平米,拿地总金额约68.4 亿。

    发展趋势

    预计2016 年销售额将达160 亿元:公司在2015 年进入成都、苏州、南京、合肥和廊坊后,2016 年又新进入宁波和重庆两座城市,进一步完善了全国核心区域布局。公司预计2016 年下半年实现新开工面积105 万平方米,开复工面积434 万平方米,公司可售资源相对丰富,我们估计公司全年销售额有望达到160 亿元,较去年增长118%。

    盈利预测

    我们维持2016/2017 年盈利预测不变。

    估值与建议

    目前,公司股价对应2016/2017 年市盈率分别为18.1/14.0 倍。我们维持中性的评级和人民币4.13 元的目标价,较目前股价有7.51%下行空间。同时维持H 股中性评级和港币2.36 元目标价,较目前股价有10.61%的下行空间。

    风险

    宏观经济下行。