报告要点

    　　事件描述

    　　北辰实业发布2016 年半年度销售情况简报，主要情况如下：公司2016 年1-6 月实现销售金额93.3 亿元，同比增长344%，销售面积69.5 万平，同比增长261%。

    　　事件评论

    　　销售如期放量，业绩增长可期。正如我们所言，2015 年是公司业绩的反转之年，而2016 年则是公司业绩的放量期。公司2016 年上半年销售额实现344%的高速增长，在靓丽销售的带动下，一季度营业收入和利润分别同比增长104.49%和81.34%，公司全年业绩的高增长也具备坚实保障。

    　　资源布局优异，发展后劲十足。公司自2014 年开始以“低成本扩张策略”进行全国布局。公司目前土地储备超过500 万平，至少可满足公司未来4-5 年的发展。项目布局优异，主要位于北京、长沙、成都、武汉、杭州、廊坊等核心一二线城市，公司长期发展动力十足。

    　　投资物业价值低估。公司在北京市亚奥村核心区持有近120 万平优质投资物业群，该物业群业态丰富、收入稳定，2015 年亚奥板块物业群实现租金收入23.22 亿元，同比提升9.94%，该物业群目前按照成本法入账，账面价值仅有52.77 亿元，我们按照可比售价、净租金折现、公允价值对比等方法对该物业群估值至少在104 亿元以上，价值存在低估。

    　　中国会展龙头，品牌输出扩张。公司在2015 年底成立了北辰会展集团，形成“6+4+N”的业务模式，不断向会展产业链的上下游进行扩张，并积极探索电子竞技赛事等新兴会展主题。此外，2016 年杭州G20 峰会的承接，将再次助力公司扩大会展品牌影响力。

    　　维持买入评级。我们重申公司的三大推荐逻辑：（1）开发业务业绩放量（2）投资物业价值低估，（3）会展品牌持续输出。我们预计公司2016、2017 年的EPS 分别为0.22 和0.26 元/股，对应当前股价的PE 分别为19.84 和16.30 倍，公司的维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策收紧，销售增速放缓，市场大幅波动。