投资要点:

    事件。公司公布2016 年一季报。报告期内,公司实现营业收入25.8 亿元,同比大增1.04 倍;归属于上市公司股东的净利润1.84 亿元,同比大增81.3%;实现基本每股收益0.05 元。

    2016 年一季度,受房产结算增加推动,公司营收大增1 倍;结转项目毛利率较低使得净利润增加81%。2016 年1-3 月,公司实现新增土地储备总建筑面积31.1 万平,权益土地储备总建筑面积31.1 万平;在工程建设方面,公司实现新开工面积43.5 万平,竣工面积19.5 万平,开复工面积267 万平,同比上升27.8%;在项目销售方面,公司实现签约面积22.4 万平,签约金额23.8 亿元,同比分别上升348%和415%。2016 年以来公司新增土地储备2个,合计权益储备建面25.9 万平。2016 年,公司发展物业预计实现新开工面积243 万平,开复工面积466 万平,竣工面积88 万平,力争实现销售90万平,签订合同金额(含车位)118 亿元。

    投资建议。向会展业上游拓展,定增增强发展后劲,维持“买入”评级。公司项目集中在北京和长沙,涉足开发、商业和投资类物业。公司京内项目价值重估受益于《北京文创规划》,沉淀价值约378 亿元。公司会展业务全国翘楚,正向上游高利润业务转型。我们预计公司2016-2017 年EPS 分别0.27元和0.36 元,对应RNAV 是10.38 元。公司的股价/RNAV 折价率在上市商业地产公司基本属于最低。此外,目前北京申办冬奥会已经成功。考虑公司在亚运会和奥运会中重要表现,我们预计北辰实业大概率将继续参与相关工作。截至4 月26 日公司收盘价4.11 元,对应动态市盈率分别15.2 倍和11.4倍。考虑到公司在开发业务的基础上,重点开发“会展+互联网”、健康养老产业、文化创意产业等创新业务,给予公司RNAV 的9 折,即9.34 元作为公司未来6 个月目标价,维持“买入”评级。

    风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。