2015 年业绩每股盈利0.18 元,同比上升15.3%

    北辰实业2015 年实现营业收入71.9 亿元,同比上升15.3%;实现净利润6.1 亿元,合每股0.18 元,同比上升15.3%,低于预期。公司期末拟每10 股派现金红利0.6 元(含税)。

    北辰三角洲是结算主力,但结算偏少导致业绩低于预期:期内公司实现营业收入71.9 亿元,同比上升15.3%,其中房地产结算收入45.3亿元,同比增长22.1%,主要贡献来自长沙北辰三角洲,期内实现结算28.3 亿元,但由于该项目毛利率较低(税前毛利率25%),拖累房地产平均结算毛利率(税前)较上年下降7.6 个百分点至34.9%。

    销售表现抢眼:期内公司实现销售额73.4 亿元,销售面积61.0 万平米,同比分别增长79.5%和130.2%,其中主力销售项目北辰三角洲贡献销售额31.1 亿元(31.6 万平米),北辰香麓贡献8.3 亿元(3.8万平米)。期末预收款余额70.2 亿元(北辰三角洲38.1 亿元),较期初上升29.9%,收入锁定性较好。

    核心二线城市积极拿地:公司期内新进入成都、苏州、南京、合肥、廊坊五个核心城市,新增土地储备12 宗,总建面约211 万平米,权益建面约130 万平米,较上年分别增长25.8%和45.3%。

    发展趋势

    加快热点城市布局,预计2016 年销售额过100 亿元:公司2015 年新进城市均为热点核心城市,全国区域性布局进一步加快。公司2016年计划新开工243 万平米,2015 年新获得的地块也将陆续开工,为公司销售业绩提供强力支持,我们预计公司2016 年销售额将超过100亿元,同比增长35%以上。

    盈利预测

    我们根据最新项目结算进度,下调公司2016 年盈利预测14.6%至每股0.24 元,并引入2017 年盈利预测每股0.32 元。

    估值与建议

    公司目前股价对应2016/17 年市盈率分别为17.7/13.2 倍,较NAV 预测折价34%。我们维持A 股“中性”评级,下调A 股目标价30%至4.13 元。维持H 股“中性”评级和目标价2.73 港币。

    风险

    宏观经济下行风险。