投资要点：

    　　事件。公司公布2015年年报。报告期内，公司实现营业收入71.9亿元，同比增加15.3％；归属于上市公司股东的净利润6.12亿元，同比增加15.3%；实现基本每股收益0.18元。公司年度分红方案为每10股派发现金红利0.60元(含税)。

    　　2015年，受发展物业结算增加及投资物业业绩提升推动，公司营收和净利润增加15%。公司2015年年报披露：发展物业方面，2015年，公司销售面积为61万平、销售金额为73.4亿元、结算面积为34.7万平、当期结算金额为45.3亿元。2015年，公司新进入成都、苏州、南京、合肥、廊坊五个城市，新增12宗土地，增加共计211万平的土地储备。2015年，公司发展物业实现竣工面积53万平，实现合同金额和销售面积分别为73.4亿元（含车位）和61万平。2015年，国家会议中心和北京国际会议中心共计接待了1754个会议和90个展览，共计较去年增长194个。

    　　2015年4月，公司定向增发募集25亿元资金用于开发北辰新河三角洲E4、E6区和杭州萧山北辰·奥园项目，以及偿还银行贷款。加大会展产业链上游扩展，推进会议场馆和酒店管理输出。本次募集资金投向的两个项目预计实现销售额合计77.57亿元，实现净利润合计8.67亿元，平均销售净利率11.18%。2015年9月，公司收购武汉光谷科技园公司51%股权，顺利入驻武汉地产开发。12月，公司批准成立北京北辰会展集团。2016年，公司发展物业预计实现新开工面积243万平，开复工面积466万平，竣工面积88万平，力争实现销售90万平，签订合同金额（含车位）118亿元。

    　　投资建议。向会展业上游拓展，定增增强发展后劲，维持“买入”评级。公司项目集中在北京和长沙，涉足开发、商业和投资类物业。公司京内项目价值重估受益于《北京文创规划》，沉淀价值约378亿元。公司会展业务全国翘楚，正向上游高利润业务转型。我们预计公司2016-2017年EPS分别0.27元和0.36元，对应RNAV是10.38元。公司的股价/RNAV折价率在上市商业地产公司基本属于最低。此外，目前北京申办冬奥会已经成功。考虑公司在亚运会和奥运会中重要表现，我们预计北辰实业大概率将继续参与相关工作。截至3月30日公司收盘价4.19元，对应动态市盈率分别15.5倍和11.6倍。考虑到公司在开发业务的基础上，重点开发“会展+互联网”、健康养老产业、文化创意产业等创新业务，给予公司RNAV的9折，即9.34元作为公司未来6个月目标价，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。