事件描述

    公司非公开发行 A 股股票获得证监会审核通过。

    事件评论

    定增过会,有力改善财务状况:公司此次增发拟募集资金不超过 25 亿元,价格不低于 4.45 元/股, 募集资金如果顺利到位,将有力的改善公司资本结构,助推公司价值提升。 根据募资方案,此次所募资金中的20 亿元将用于地产开发项目,其中 12 亿元用于长沙北辰新河三角洲项目, 8 亿元用于杭州萧山北辰〃奥园项目,上述项目均位于经济较为发达的省会城市,未来销售前景较好,公司业绩有望增厚;剩余的 5亿元将用于偿还银行贷款,有助于缓解公司债务压力,改善现金流。

    业绩反转逐步兑现。 长沙项目体量大质地优, 公司未来三年业绩增长无忧,该项目已于 2014 年开始进入集中推盘销售的高峰, 随着该项目逐步步入结转期, 2015 年前三季度公司营业收入及归属净利润大幅增长 33%、 66%, 2015 年业绩相比 2014 年将有明显改善。同时依据销售放量带来的资金改善,公司 2015 年明显加大了土地获取力度,为后续业绩增长奠定了坚实基础。

    自持物业价值重估。 公司在北京奥运、亚运核心区 120 万平优质自持物业, 2015 年各大房企北京抢地致北京土地价值重估,公司位于北京的自持物业价值水涨船高, 这些自持物业横跨会展、酒店、商业、公寓等多种业态, 经营成熟、收入稳定可为公司带来持续的价值增厚。

    会展集团成立,新业务加速上马。 公司于 2015 年底设立了北辰会展集团,预计该集团将成为公司兑现品牌扩张、轻资产扩张策略的战略平台。 同时借助北辰在会展领域积攒的丰富经验和资源,未来会展集团的重心将进一步向加速会展流量变现的新业务转移。我们认可公司的会展品牌,认为会展领域的流量变现将成为未来公司发展的主要看点。

    投资建议。 我们测算公司 NAV 估值为 9.62 元/股, 预计公司 15、 16 年EPS 分别为 0.25 和 0.3 元/股,对应当前股价的 PE 分别为 19.6 倍和 16 倍。公司的三大投资逻辑正在有序兑现,重申对公司的买入评级。

    风险提示:地产政策调整、品牌输出不达预期