2015 年中期业绩每股 0.11 元,同比上升 59.6%

    北辰实业公布 2015 年中报,期内实现收入 32.5 亿元,同比上升25.5%;实现净利润 3.8 亿元,合每股 0.11 元,同比上升 59.6%。北辰三角洲大量结算,投资物业表现良好: 期内公司实现营业收入 32.5 亿元,同比上升 25.5%,其中物业结算收入 19.9 亿元,同比大幅增长 40.7%。主要贡献来自于长沙北辰三角洲, 实现结算面积 11.2 万平方米,结算收入 12.2 亿元,估计税金前毛利率29%;其他结算项目包括北辰香麓 (2.9亿元,税金前毛利率 51%)、北辰福第(1.7 亿元,税金前毛利率 39%)和碧海方舟(2.9 亿元,税金前毛利率 74%)。期内投资物业实现营业收入 10.9 亿元,同比增长 12.2%,表现良好。

    期内销售表现抢眼: 上半年公司实现合同销售额 21.0 亿元,销售面积 19.2 万平米,同比分别大幅增长 86.5%和 195.4%,其中主力项目北辰三角洲贡献销售额 13.1 亿元。 期末账面预收款 54.1亿元,与期初基本持平,其中北辰三角洲项目预收账款余额约 36.1亿元。

    净负债率有所提升: 期末公司净负债率 123.3%,较年初上升 16.7个百分点,期内借款加权平均利率 7.16%; 期末在手现金 51.8 亿元,高于短期借款和一年内到期非流动负债之和 32.8 亿元,财务压力有限。

    发展趋势

    公司加快区域扩张,维持 2015 年销售额预测 65 亿元: 继 2014年进入武汉、 杭州市场后,公司今年上半年又新进入成都、苏州、南京三个城市,新增 5 宗共计 71 万平米的土地储备,进一步完善了区域布局。 2015 年下半年公司预计实现新开工 81 万平米,我们维持全年销售额预测 65 亿元。

    非公开发行将改善债务结构: 公司不超过 25 亿元的股权非公开增发案已获得证监会受理,我们认为,本次再融资如若实现,将有效降低公司综合融资成本,改善债务结构。

    盈利预测调整

    我们维持公司 2015/16 年盈利预测每股 0.21/0.28 元。

    估值与建议

    公司目前股价对应 2015/16年市盈率分别为30.8/23.7倍,较2015年 NAV 预测溢价 4%。 我们维持 A/H 股“中性”评级,维持 A股目标价 6.78 元及 H 股目标价 2.73 港币。

    风险

    宏观经济下行风险。