地产业务步入正轨，积极布局核心城市

    目前公司最大的地产开发项目为长沙三角洲项目，截止2015 年一季度末，该项目销售93.5 万方，累计销售94.2 亿元，尚有约300 方的可售面积，按正常去化速度估算，对应约440 亿元的销售额。2014 年至今，公司在核心城市积极布局，项目建筑面积合计约93 万方，对应货值约91.5 亿元，公司开发业务过于依赖长沙三角洲项目的局面得到改善，预计2015 年公司销售金额有望翻番，突破80 亿元。

    冬奥会落锤在即，公司120万方物业有望直接获益

    冬奥会举办城市将会在7 月31 日正式宣布，如果北京获得举办权，亚奥区域将会成为奥运主要服务场所，区域价值有望得到明显提升。公司在该区域持有120 万方的物业，将会直接受益奥运带来的区域配套升级和使用率提升。我们根据周边物业交易保守估计持有物业价值高达360 亿元，升值空间依然较大。

    大股东同比例认购增发，彰显信心

    公司拟增发25 亿元资金，投入长沙，杭州的房地产项目及偿还银行贷款。

    大股东以同比例认购增发，彰显对上市公司经营前景的信心。

    公司管理能力开始输出，品牌扩张初见成效

    公司处于国内会展业务的领先地位，具有长期经营会展，酒店业务，尤其是高端会展业务的经验，具备一定管理输出能力。2014 年，公司签订7 个顾问咨询及受托经营项目，收入近800 万元。我们认为公司在这项业务上的竞争对手有限，5 年内年收入有望达到1 亿元。

    风险提示

    1）北京获得冬奥会举办权存不确定性；2）销售数据不及预期。

    盈利预测与投资建议

    我们认为北辰三角洲项目进入成熟期，公司在核心城市积极扩张，表明地产主业重新回归正轨，销售有望出现快速提升。若北京获得冬奥会举办权将会推动公司持有的120 万方物业价值提升。预计公司2015 年-2017 年EPS分别为0.21/0.24/0.32 元，给予“强烈推荐”投资评级。