2012年一季度每股收益0.01 元：

    北辰实业今日公布 2012 年第一季度季报，实现收入 6.7亿元，同比下滑44.1% ；实现净利润 0.28 亿元，同比下降 74.4% ，合每股收益0.01 元。

    业绩有所下降：受期内可结算项目减少影响，2012 年一季度收入同比下滑 44.1% 至6.7 亿元，同时由于费用率上升，净利润同比下降 74.4% 至0.28 亿元。

    毛利率进一步提升：受益于期内低毛利项目结算占比显著降低，公司总体毛利率较去年同期显著上升 11.2 个百分点至42.9% ，高于去年全年的 42.6% ，为历史新高。

    业绩锁定性较高：公司期末预收账款较 2011 年末进一步上升5.4%至38.6 亿元，占到 2012 年预测收入的 79% ，业绩锁定性较高。

    短期偿债压力小：期末公司净负债率 89.7% ，在手现金 31.6亿元，但短期借款及一年内到期借款达 23.4 亿元，短期偿债压力小。

    发展趋势：

    长沙北辰三角洲项目首开 D3区将在年内进入结算期，预期将贡献收入约 16 亿元，；而投资物业收入，随着北辰时代大厦、世纪中心结束爬坡期，我们预期将维持小幅、稳定增长。此外，公司财务费用主要来自于 08 年7 月发行的16.8 亿5 年期公司债（年利息1.4亿），随着公司债到期，我们预期中长期财务费用压力将显著降低。

    估值与建议：

    公司经营符合预期，我们维持 2012 年、2013 年盈利预测每股 0.18元/0.23 元。公司2012 年/2013 年市盈率分别为 17.0/13.1 倍，目前公司股价较我们 NAV预测折让 51% 。我们认为公司长沙项目将在未来持续稳定贡献利润，而且我们看好公司投资物业未来收入稳定增长，公司资源价值高，维持“审慎推荐”评级。