投资要点：

    全年实现EPS0.14 元，净利润4.69 亿，同比增长130.9%。实现营业收入39.69 亿，增长51.1%；净利润4.69 亿元，同比增长130.9%。

    拟每10 股派0.03 元。

    毛利率显著提升。公司毛利率42.6%，大幅上升16.8 个百分点。主要受益于结算的普通商品房的比重上升（10 年北辰福第两限房集中结算），毛利率提升。

    投资物业走出爬坡期。2011 年公司投资物业实现营业收入17.60 亿元，同比增长24.5%，毛利率同比提高6.7 个百分点至58 %。北辰时代大厦、北辰世纪中心和国家会议中心等新项目提前完成爬坡期，成为经营效益快速提升的主力军，导致收入和毛利率双双提升。

    长沙项目销售良好。2011 年长沙项目实现签约面积16.9 万平米，签约金额16.1 亿元，为“2011 年长沙销量前三甲”，盈利前景较好。

    竣工面积2012 年大幅提高，进入业绩释放期。公司2012 年计划新开工面积59.5 万平米，开复工面积235.4 万平米，竣工面积56.1 万平米，同比分别增长63.9%、26 %和410%。

    业绩锁定性强，将逐步走出利润低谷。11 年底公司预收款36.6 亿元，同比增长70.3%，已锁定2012 年全年业绩。

    财务安全，扣除预收账款的真实资产负债率仅53%。11 年末账面现金28.9 亿元，较年初增12.8%；资产负债率66%，略增；扣除预收款后的真实资产负债率为53%，略降；净负债率88%。

    公司投资物业新增项目逐步走出爬坡期，与原有项目持续贡献稳定的盈利，开发业务方面长沙项目前景向好，将持续贡献业绩。预计12-13 年EPS0.21 元、0.26 元，目标价3.5 元，维持增持评级。