事件：

    　　会稽山12 月27 日公布提价公告，其中：纯正五年系列提价6%，陈年酒系列提价11%。

    　　主要观点：

    　　1.成本压力导致再次提价

    　　会稽山公布提价公告，自2017 年起，上调五年陈系列价格6%、陈年酒系列11%，公司此次公布提价的原因与二季度的提价相比，本次公司提价的主要原因为原材料和人工费用的上涨。

    　　公司的主要原材料为粮食（糯米等）和包装物，其中年内包装物的价格上涨较快，公司的包装物以玻璃和纸箱为主，自年初以来玻璃的期货结算价格上涨近50%，国内主要区域的箱板纸价格也上涨了40%以上，近期因原材料价格进行提价的酒企较多，包括青青稞酒、伊力特、劲牌等酒企，包装物价格的上涨对公司的成本压力较大。

    　　2、两次提价基本覆盖成本上涨

    　　公司为本轮黄酒行业中首家提价的上市公司，从成本细分来看，公司的成本中原材料占比约为80-90%，其中包装物占比约为40%，对比白酒企业，以2015 年为例，国内高端白酒企业的原材料成本占比约为40-60%，对比其他黄酒企业，预计古越龙山的原材料占比约为60%，从对比数据来看，公司的原材料占比较高，受包装物价格上涨压力较大，但是从整体毛利率来看，由于公司机械化程度较高，公司在黄酒行业中的毛利率排名居前。

    　　从公司年内两次提价和包装物上涨幅度对比来看，以纯正五年系列为例，两次提价累计较2015 年提升10-15%，对比包装物价格的上涨，公司两次提价基本可以覆盖成本的上涨。

    　　3、看好黄酒行业发展趋势

    　　对于黄酒行业的提价，我们维持在11 月初的黄酒专题报告观点，尤其从本次原材料价格上涨导致的提价来看，黄酒整体价格偏低是行业利润率低下的主要原因，改善行业的盈利环境是黄酒行业的共识；再从企业来看，黄酒上市公司近几年也作出较大的调整，以发展单品为主，且单品销售情况良好，如古越龙山上亿规模的单品有三年、五年系列，我们预计未来公司仍将围绕继续打造亿元级单品为目标，会稽山的纯正五年系列贡献超四成收入等；从行业趋势来看，随着古越龙山并购女儿红、会稽山并购唐宋和乌毡帽，黄酒行业集中度不断提升，未来随着盈利的好转，黄酒全国化的基础逐步夯实，并且随着消费者对健康的追求，黄酒将逐步受到消费者的关注，我们看好黄酒行业的发展。

    　　结论：

    　　公司本次的提价能够基本平抑原材料上涨带来的不利因素，从短期来看有影响销量的风险，但是从长期来看有利于改变黄酒单价偏低的局面，我们看好公司通过内生和外延的规模增长，以及公司持续的单品战略。从公司公布的前三季度纯正五年系列收入2.74 亿元来看，由于黄酒行业的一四季度为旺季，且从公司历史情况来看，第四季度占全年收入比重约为35-40%，我们预计公司纯正五年系列2016 年的收入约为4.5 亿元，较2015 年增长约为12%。预计公司并表唐宋和乌毡帽之后16-18 年EPS0.38 元、0.43 元、0.45 元，对应PE39倍、34 倍、32 倍，维持强烈推荐评级。

    　　风险提示：

    　　食品安全风险；业绩不达预期风险。