公司近况

    　　近期我们调研拜访长沙银行，对其发展战略、信贷需求、资产质量等方面进行深入讨论。我们认为，在经历管理层更替后，长沙银行仍坚持21-23 年战略发展规划中的大方向不动摇，通过深耕县域、零售转型和严控风险三方面转型，向着“百亿利润、千亿市值、万亿资产”的目标稳步前进。

    　　评论

    　　管理层换届尘埃落定，银行战略大方向坚持不动摇。近期长沙银行进行了管理层的调动，新任高管以银行内部提拔人员为主，保持了管理架构的基本稳定。换届后银行战略并无大的变动，将继续坚持21-23 年战略发展规划中的大方向不动摇，坚持风险管理和客户服务两大核心，在财富管理、普惠金融、产业金融、科技金融、绿色金融、金融投资六大重点持续发力。

    　　县域金融升至银行战略层面，践行“做大市州、做实县域”规划。近期长沙银行对县域金融业务做出新的部署：1）将其上升至银行战略层面；2）组织架构调整，成立县域金融一级部；3）借鉴长沙周边浏阳、望城等县域成功经验，给予其他地区县域分行更大的权限，从授权体系、薪酬体系、人力资源体系等方面全面下沉深耕。目前长沙银行在全省市场份额较长沙本地存在较大的提升空间，我们预计县域金融的良好发展将助力银行向外扩容。

    　　业务下沉及权限下放的同时，把握住风控底盘，资产质量稳步改善。长沙银行2019 年前存在风控不足的问题，随后银行对风控体系进行了全面梳理，19-21 年进入到消化历史不良的阶段，信用成本有所走高，但不良率与拨备覆盖率均处在稳步改善的轨道上。展望未来，银行认为：1）拨备占营收比例计划在今明两年由2021 年的31%持续压降；2）控制逾期率与不良率的剪刀差，继续把握好风控底盘。我们将持续关注银行资产质量指标，尤其是政府相关敞口，我们认为资产质量是决定其估值能否抬升的重要因素。

    　　开年来贷款增速维持较快，基建项目储备充足。长沙银行表示，近两月信贷投放情况与去年同期相当，我们预计或在15-20%的较高水平，但投放节奏较往年前置，预计全年增速同比略有下降；中长期看，2025 年前将高质量达成“万亿资产”目标。结构上，对公端绿色、基建类、小微贷款均有较快增长，长沙市目前基建项目推进力度较大，优势产业在疫情中仍得到良好发展，有效保障了长沙银行贷款投放的基本盘；零售端个人经营性贷款、消费信贷是重要发展方向，未来长沙银行将继续致力于提升零售贷款占比。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测及目标价不变，公司目前交易于0.5x 2022E P/B和0.5x2023E P/B，目标价9.80 元对应21.9%上涨空间以及0.6x 2022E P/B和0.6x 2023E P/B，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　资产质量改善不及预期，贷款增长不及预期。