公司近况

    　　近日，公司发布《2024 年核心团队持股计划（草案）》，拟以20.58 元/股价格向核心团队受让回购股份，受让股票数量合计204.86 万股，约占公司现有股本的0.15%，本次参加对象人数不超过19 人，包括董事、高级管理人、核心管理人员及骨干人员等。此外，近日国网第一批电能表招标公告发布，电表类招标数量4247 万只，同比+78%。

    　　评论

    　　考核目标值对应2024-2026 年间智能配用电扣非净利润CAGR30%。本次持股计划，公司设置考核目标值为2024-2026 年股份支付费用摊销前的智能配用电扣非净利润分别以2022 年（8.01 亿元）为基准，同比增长123%、190%、277%，即绝对值为17.85、23.21、30.17 亿元，我们测算目标值对应2024-2026 年间CAGR为30%。触发值为当年目标值的80%，即对应2024-2026 年智能配用电扣非净利润分别为14.28、18.57、24.14 亿元。我们认为本次持股计划的实施，进一步健全了公司中长期激励机制，业绩指标的设定有助于激发公司内部动力，彰显管理层发展信心。

    　　网内电表招标兑现高增，业绩基本盘向好。2024 年国网规划三批次电表采购（比常规新增一批），近日第一批招标公告挂网，电表类/终端类/模组类产品招标量分别为4247/106/132 万只，同比+78%/+2%/-13%。本次招标加大了对于高精度/高端电表的采购，A级智能电能表招标量3654 万只，同比+103%，新增高端智能电能表（D级）招标1.03 万只，智能物联电能表招标20.8 万只。我们看好2024 年公司网内电表基本盘业绩较好兑现。

    　　海外市场与配电产品近期频获优质订单。近期公司在国内外陆续收获优质订单。2 月1 日公司公告在巴西COPEL招标项目中中标智能表总包项目（电表产品、系统及运维服务），约合3.1 亿元，我们认为该项目对于公司夯实解决方案业务模式、开拓南美市场均有重要意义。2 月6 日公司公告在中广核风电2023-2024 年箱变设备框架采购中中标1.76 亿元，我们认为本次中标为公司配电产品竞争力在新能源发电侧的进一步体现。

    　　盈利预测与估值

    　　维持23/24/25 年净利润预测18.94/23.43/28.49 亿元不变。当前股价对应24/25 年14/12 倍市盈率。维持跑赢行业评级和28 元目标价，目标价对应24/25 年17/14 倍市盈率，相较当前股价仍有18%上行空间。

    　　风险

    　　电网投资不及预期；原材料涨价超预期；医疗反腐对旗下医院影响超预期。