报告导读

    低估值下的大手笔公司回购为中长期的估值底部提供强支撑；投资要点

    回购启动尚在初期，2-5 亿元金额彰显公司信心

    根据10 月8 日公告，公司已回购股份900 万股，成交价格区间为6.77 元/股-7.30 元/股，总成交金额为6427 万元，达到回购计划金额下限的32.14%，回购金额上限的12.85%，距离完成回购计划仍有较大空间。在股价不超过8.00 元/股的情况下，预计公司仍将进一步实施回购。我们认为公司以2-5 亿元现金进行大笔股份回购，再次表明公司管理层对于公司长期价值在二级市场被明显低估的判断，以及对公司未来良好发展的强大信心。

    港股投资收益逐步兑现，或将大幅增厚公司当期利润

    公司于2015 年底及2016 年初，投资东阳光药、医思医疗等港股合计约3.5 亿元人民币，并于9 月6 日公告出售部分港股获利9811 万人民币，及时锁定部分投资收益。估计公司目前持有的港股市值不低于4 亿元人民币，若短期内及时锁定收益，总投资收益有望超过2.5 亿元人民币，或将大幅增厚公司18 年当期利润，增加现金储备，改善现金流。在美元加息、全球流动性紧缩的宏观背景下，进一步保障主营业务在充足流动性支持下，实现持续健康的发展。

    医疗业务仍是潜力最大的优质资产

    公司旗下的明州医院体系，运营平稳健康，在宏观经济不确定性增加，药政改革加速的行业背景下，医疗服务资产相对刚性的需求端，受宏观经济和药政的影响相对较弱，将显著提升医疗服务资产回报率的确定性。而从已装入上市公司的重症康复医院情况看，盈利能力和可复制性，具有较大的潜力。通过公司参股基金布局的康复医院已在多个城市相继开业运营，全国布局有望持续推进。

    盈利预测及估值

    预计2018-2020 年公司EPS 为0.67、0.81、0.94 元/股，同比增长8.06%、19.74%、16.41%

    风险提示 ：汇率波动超预期、原材料价格上涨超预期