二季度營收及淨利潤遠低於預期：華銳風電1-6月營收達53.25億元，YoY-29.45%，淨利潤達6.59億元，YoY-48.3%，EPS達0.67元，遠低於預期的1.03元，毛利率達19.66%，高於預期。二季度公司營收達19.65億元，QoQ-41.47%，YoY-58.67%，遠低於預期，淨利潤達2.20億元，QoQ-49.81%，YoY-73.79%，EPS達0.11元，遠低於預期。

    風電場審批及要求高於預期，導致風電裝機速度大幅度放緩：我們原先認為，2010年底的1,440.5萬千瓦訂單能夠支撐在不景氣下仍能維持在營收高位，在一季度公司表現仍符合我們預期，但在二季度營收大幅跳水，政府對風電場的審批及要求遠遠高出我們判斷。現有訂單中，較有業績保證的是國外訂單，而國內訂單中由於國家能源局對風電場的審批限制，除了東北需求仍將維持在較高水準外，華北及西北裝機將大幅度下降。

    酒泉風電場半年內無新增風電裝機，下半年風電企業營收來源受影響：多數設備對低壓穿越能力的缺乏導致年初出現大規模風電設備脫網，引起政府當局的關注及停止審批。酒泉新能源局表示，目前當地80%設備已完成低電壓穿越能力改造，但由於需要排隊檢查設備資質，目前仍無法開工。預計檢查完成後，仍需一小段時間才能進行開始建設，開工時期可能延長至四季度末。

    裝機數量管制及風電低電壓設備的要求將導致公司營收下降，下調至"賣出"評級：訂單數量已無法作為判定2011年營收指標，政府對風電場的裝機數量管制及風電低電壓設備的要求將導致公司交貨數量低於預期。甘肅酒泉風電場裝機大幅度下降將造成公司營收缺口。預計2011年公司營收將達106.25億元，YoY-47.69%，淨利潤達12.75億元，YoY-55.32%，EPS達0.63元，下調至"賣出"評級，目標價為21.5元。