风电行业面临并网调峰等多重问题，难以维持快速增长

    从 06 到 09 年，风电行业装机容量每年增长一倍，但是这样的高速成长难以维持。国家风电装机目标为2020年达到1.5 亿千瓦，截至2010年底已经建成总装机容量为 4473 万千瓦，按照现有装机目标推算未来十年年均增长率约为15%。目前风电行业发展问题逐渐显露，电网容量及调峰能力等难题限制了风电并网，行业增速难以维持。

    风电整机制造商陷入“红海”，价格战拉低企业盈利能力

    国内风电整机制造环节有近百家企业，整机制造产能过剩，引发整机制造商展开价格战。 1.5MW风机报价已跌破4000， 降至3800元， 部分企业已无法盈利，行业洗牌正在进行；华锐风电虽为行业龙头，但盈利能力下降趋势明显，毛利率从2010年初的23%下降至 19%，预计将进一步下降。

    风电设备进入事故多发期，维修费用增加企业负担

    风电设备一般质保期为两年，期间维修费用由整机商承担，部分由整机商转嫁给供应商。风机一般于安装后 2-3 年进入事故多发期，同时 2008-2009 年大量风机即将质保期满，运营商会在质保期满前突击解决质量问题，维修费用增加会进一步降低整机商盈利能力。

    投资建议：

    预计公司2011-2012 年EPS 为3.38、3.60 元，对应 4月 27日收盘价的PE分别为19.2、18.0倍。鉴于短期之内风电整机商市场环境难以改变，企业盈利能力还有较大不确定性，首次给予“中性”评级。