事件：瑞丰银行公布2024 年三季报，24Q1-Q3 实现营收33 亿元，同比增速14.7%，归母净利润14 亿元，同比增速14.6%。截至24Q3 末，公司不良率、拨备覆盖率分别为0.97%、329.96%，环比24Q2 末分别持平、提升6.2pc。

    　　1、业绩：息差同比降幅收窄

    　　24Q1-Q3 瑞丰银行营收、归母净利润同比增速分别为14.7%、14.6%，分别较24H1增速下降0.2pc、下降0.8pc，业绩增速仍维持两位数，主要源自息差降幅收窄、债市投资相关收入支撑力度较大、成本压降等，拆分来看：

    　　1）利息净收入：24Q1-Q3 同比增速为-1.3%，较24H1 降幅收窄1.1pc，前三季度净息差为 1.52%，较上半年仅下降 2bps（（ 年年同下下降 11bps），息差同比降幅收窄预计主要源于高成本存款压降、存款挂牌利率调降效果逐渐显现。

    　　2）非息收入：24Q1-Q3 同比增速为77.9%，其中手续费及佣金净收入占总非息收入比重较低（24Q1-Q3 为3.5%），其高增长主要源自其他非息收入（24Q1-Q3同比增速73.5%），其中24Q1-Q3 投资收益+公允价值变动损益合计达8.6 亿元，同比高增82.3%。

    　　2、资产质量：拨备逐季提升

    　　1）截至24Q3 末公司不良率、关注率分别为0.97%、1.56%，环比24Q2 末均持平。而24Q3 末拨贷比、拨备覆盖率分别为3.21%、329.96%，环比24Q2 末分别提升6bps、6.2pc，24 年内拨备覆盖率逐季提升，24Q1-Q3 累计增幅达25.8pc。

    　　2）24Q1-Q3 信用减值损失计提10.9 亿元，同比多计提3.5 亿元，信用成本为1.25%，较24H1 下降0.2pc。

    　　3、资产负债：零售信贷投放回暖

    　　1）资产：截至24Q3 末，公司总资产、贷款总额同比增速分别为9.88%、9.85%，较24Q2 增速分别下降0.9pc、提升1pc。单季度来看，24Q3 贷款净增33 亿元，同比多增13 亿元，其中对公、零售贷款分别净增加22 亿元、13 亿元，零售贷款投放同环比明显转好，而票据则压降1.5 亿元。

    　　2）负债：截至24Q3 末，公司总负债、存款总额同比增速分别为9.8%、8.1%，环比24Q2 增速分别下降1pc、下降3.5pc。单季度来看，24Q3 存款净减少48 亿元，主要由于对公活下存款净减少52 亿元，而对公定下存款增加3 亿元，预计主要由于高成本存款压降使得存款阶段性减少。

    　　投资建议：瑞丰银行前三季度业绩增速维持同业领先水平，全年来看，全行息差降幅有望同比收窄，资产质量预计继续保持稳定，业绩表现有望继续优于同业，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预下；资产质量进一步恶化。