事件：瑞丰银行发布一季报业绩，实现营业收入10.6 亿（同比+15.3%），归母净利润4.0 亿（同比+14.7%），3 月末不良率0.97%，环比持平。

    业绩：规模高增+投资收益支撑收入、利润增速双提升一季度瑞丰银行营收同比增速达15.3%，增速环比提升7.4pc。归母净利润增速14.7%，增速环比也略升1.7pc。具体来看：

    1）利息净收入：一季度同比+5.6%，增速环比+9.8pc，主要是贷款同比增长12.6%支撑。一季度净息差环比下降13bps 至1.60%，主要是年初以来小微贷款竞争仍然较为激烈，但同比来看，24Q1 息差同比降幅为28bps，较23A 降幅48bps 收窄，也对利息净收入回暖有一定支撑。

    2）非息收入：前三季度同比增长51%（同比+1 亿），主要是金融市场业务表现较优，投资收益+公允价值变动损益+汇兑净损益合计2.89 亿，同比多增1 亿，预计主要是Q1 债市表现较优，实现了较好的波段收益。

    规模：Q1 贷款较年初高增8%

    1）资产端：3 月末，总资产达到2065 亿（环比+4.9%），贷款达到1225亿（环比+8.0%，同比+12.6%），Q1 净增91 亿贷款中，对公、零售贷款分别增长61 亿、6 亿，票据则增长24 亿。

    2）负债端：3 月末，存款规模达到1505 亿，环比增长63 亿（+4.4%），活期存款占比较年初下降2.4pc 至29.5%，主要是年初居民定期储蓄较为旺盛，个人定期存款环比增长68 亿（+8.0%）

    资产质量：整体保持平稳。

    3 月末不良率0.97%，环比持平，关注率1.37%，环比提升7bps。Q1 拨备计提3.5 亿，同比多提0.85 亿，主要是贷款增长较快，相应拔高了拨备计提需求，3 月末拨备覆盖率305%，拨贷比2.96%，在贷款高增的情况下，环比年初仍然基本持平。

    投资建议：公司营收、利润增速均保持同业领先水平。展望未来，瑞丰所处地区贷款有望保持稳定增长，瑞丰银行自身市占率有提升空间，同时随着资产质量稳步改善，也有望打开利润释放空间，业绩表现或将持续领先同业，预计2024-2026 年分别实现归母利润19.13/21.73/24.85 亿，给予“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下行；小微业务竞争超预期；消费复苏不及预期。