投资要点：瑞丰银行Q4 营收达到两位数的增长， 普惠业务科创业务进一步发展，且资产质量继续改善，我们继续看好瑞丰银行，给予“优于大市”评级。

    　　Q4 营收达到两位数增长。瑞丰银行2023 年全年营收增速同比增长了7.90%，归母净利润同比增长了13.04%，其中Q4 单季度瑞丰银行营收较22Q4 增长10.58%。23Q4 息差为1.73%，较23Q3 下降了2bp。

    　　普惠业务，科创业务双管齐下。2023 年底瑞丰银行普惠小微贷款余额 452.05 亿元，较2022 年年底新增 100.70 亿元，增长 28.66%。2023 年，瑞丰银行累计走访辖内各类科创企业超1000 家，累计向区域内 827 家新兴产业与科创企业发放贷款，贷款余额合计120.71 亿元，较2022 年底新增15.01 亿元。

    　　资产质量持续好转。23 年末公司不良率为0.97%，与23 年Q3 相比下降了1bp。

    　　关注类贷款占比为1.30%，较Q3 下降了1bp。瑞丰银行23Q4 拨备覆盖率为304.12%，较23Q3 的299.77%小幅提升。

    　　投资建议。我们预测2024-2026 年EPS 为0.98、1.09、1.19 元，归母净利润增速为11.44%、11.38%、9.18%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为6.22 元；根据PB-ROE 模型给予公司2024E PB 估值为0.75 倍（可比公司为0.52倍），对应合理价值为6.96 元。因此给予合理价值区间为6.22-6.96 元（对应2024 年PE 为6.35-7.10 倍，同业公司对应PE 为4.06 倍），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。