事件描述

    　　瑞丰银行发布2023 年年报，营业收入同比增长7.9%，其中利息净收入同比下滑4.2%，归母净利润同比增长13.0%。不良贷款率降至0.97%，拨备覆盖率升至304.12%。2023 年每股分红金额上升至0.18 元，分红比例上升至20.5%。

    　　事件评论

    　　小微贷款高增长，异地投放再加速。2023 年全年贷款总额较期初增长10.2%，新增金额105 亿元，其中票据贴现压降5 亿元，意味着一般贷款增长良好。四季度环比下滑0.4%，主要是票据压降和零售疲弱。全年贷款的增长结构侧重小微，对公贷款较期初高增29.1%，个人贷款下降2.4%，主要是房贷和信用卡拖累，分别较期初下降24.8%、44.5%，而个人经营性贷款较期初高增长16.1%。分地区来看，越城、义乌等异地增速更高，贷款占比较6 月末继续上升2.2pct、1.3pct。存款较期初增长16.6%（四季度环比0.9%），企业存款、储蓄存款分别较期初增长2.5%、23.5%，活期存款占比较前三季度下降1.8pct。

    　　存款成本改善，小微补贴加速返还。2023 年全年利息净收入增速-4.2%，环比前三季度下滑2.2pct。全年净息差较前三季度环比下降2BP 至1.73%，贷款收益率较上半年下降18BP 至4.73%，其中企业贷款和个人贷款收益率分别下降9BP、25BP，反映小微降息和存量房贷利率调降的影响。存款成本率相较上半年下降2BP 至2.28%，其中企业定期和个人定期存款利率均下降了3BP。展望今年全年，预计前期连续出台的政策在存款未来逐步重定价的过程中见效，有望成为缓解净息差压力的关键。2023 年全年央行补贴1.47亿元（计入其他收益），一定程度上对冲小微降息的影响，支撑总营收增速。

    　　投资入股收益逐步兑现，对营收和ROE 提供支撑。投资收益同比增长10.8%，其中2022年底收购的永康农商行贡献收益0.54 亿元。另外，公司于2023 年6 月继续增持永康农商行1.8%股份，并于12 月收购苍南农商行5.0%股份，投资入股战略全面加速。未来随着继续入股浙江优质小银行，将对公司的营业收入和ROE 提供持续的支撑，且投资标的普遍优质、成本低廉、落地节奏快。

    　　不良率继续下降，拨备继续提升。年末不良贷款率环比下降1BP 至0.97%，关注类贷款比例环比下降1BP 至1.30%，加回核销的不良净生成率较上半年下降14BP 至0.48%。

    　　逾期贷款比例上升至1.84%，可能在经济压力环境下，小微资产质量有一定波动。拨备覆盖率环比上升4.35pct 至304.12%，继续实现提升。

    　　投资建议：瑞丰银行深度扎根区域经济、民营经济，小微底色鲜明，市场化机制领先，是典型的浙江优质成长型银行。外延式投资入股浙江优质小银行，是长期抬升ROE 的有效路径。2023 年每股分红金额上升至0.18 元，分红比例上升至20.5%。预计2024 年营业收入、归母净利润分别同比增长6.4%、10.6%，基于3 月27 日收盘价，2024 年PB 估值0.54X，作为市场化基因突出的高成长型银行，估值仍有可观抬升空间，重点推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、投资入股进度不及预期；2、净息差超预期大幅下行。