报告关键要素

    　　瑞丰银行发布2023 年三季度业绩报告。

    　　投资要点:

    　　营收增速略有下滑：瑞丰银行2023 年前三季度营业收入同比增速7.1%，增速较2023 年上半年下降1.1 个百分点；归母净利润同比增长16.9%，增速较2023 年上半年上升0.1 个百分点。其中，规模扩张、其他非息收入增长以及拨备计提力度的小幅下行是业绩增长的主要贡献因素。

    　　需求偏弱，贷款规模增速放缓，净息差环比收窄：2023 年前三季度贷款同比增长15.1%，增速较上半年下降4.9 个百分点。新增主要来自于企业贷款，零售信贷的新增受按揭提前还款以及相关业务的压降，占比有所下降。同期，总资产同比增速达到21.4%，其中债券投资增速相对较高。核心一级资本充足率12.96%，环比下行5BP，同比下滑173BP。

    　　负债端，存款同比增速18.1%，其中零售存款保持高增，定期化趋势并没有改变。贷款端重定价以及负债端成本刚性，使得净息差环比收窄11BP 至1.75%，拖累了利息净收入增长。

    　　资产质量整体保持稳健：2023 年9 月末不良率为0.98%，环比持平于6月末，关注率1.3%，环比下降。拨备覆盖率299.77%，环比上升0.83个百分点。拨备覆盖率仍处于相对较高水平。

    　　盈利预测与投资建议：瑞丰银行坚持“支农支小，服务社区”定位，采用业务创新，模式创新，数字化以及参股等多种方式不断的拓展服务范围，使得规模保持较快增长。当前受下游需求疲弱等因素影响，规模扩张略有放缓，净息差环比下行，根据最新财报数据，我们调整了2023年-2025 年的盈利预测，归母净利润分别为17.87 亿元/20.20 亿元和23.43 亿元（调整前为18.14 亿元/21.12 亿元/24.65 亿元）。当前股价对应的2023-2024 年的PB 估值分别为0.61 倍和0.55 倍，维持公司增持评级。

    　　风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。