事件：8月22日， 瑞丰银行披露2023年中报：2023H1归母净利润同比+16.80%（2023Q1 同比+16.16%）；营业收入同比+8.19%（2023Q1 同比+8.10%）；年化加权ROE 9.54%（2023Q1 年化加权ROE 9.20%），同比+52pct。

    　　点评：

    　　营收稳中有进，业绩加速释放。2023H1 瑞丰银行营收同比增速较Q1 提升9bp 至8.19%；归母净利润较Q1 提升64bp 至16.80%，大幅高于农商行整体5.73%的增速水平。公司利润增速亮眼，主要得益于规模快速扩张。2023Q2 末资产和负债分别同比+24.99%、+26.47%，延续高增态势。

    　　Q2 净息差环比改善，存款活期率上行。根据我们测算，2023Q2 单季净息差环比提升，主要得益于生息资产收益率环比提升。资产端，上半年信贷投放向对公业务倾斜，租赁和商务服务业、建筑业贷款占比增幅较大，而住房按揭贷款占比下降。公司加大了收益率相对较高的信保类贷款投放，保证贷款占比较上年末+3.38pct。负债端，Q2 存款加速增长，占负债的比例较Q1 末+1.05pct，存款活期率较Q1 末+42bp。

    　　风险管控力度加强，资产质量持续向好。随着公司资产分类趋严，2023Q2末逾期60 天、90 天以上贷款偏离度分别较上年末-12.63pct、-13.34pct至50.09%、43.60%。Q2 末不良率环比-3bp 至0.98%，已经连续8 个季度保持下行趋势；关注率环比-4bp 至1.34%，隐性不良贷款生成压力减轻；拨备覆盖率环比+13.25pct 至298.94%，抵御风险能力提升。

    　　资本弹药充足，未来成长可期。2023Q2 末公司核心一级资本充足率13.01%，距离公司2024 年资本规划目标、监管底线分别还有1.01pct、5.51pct 的缓冲空间。我们认为，充足的资本为公司未来业务发展和规模扩张奠定了坚实的基础。

    　　盈利预测：瑞丰银行区位优势突出，在充裕的资本支持下，规模保持快速扩张。公司公告拟投资入股苍南农商银行和诸暨农商银行，持股比例均不超过9.8%，战略布局进一步优化，发展前景有望向好。我们预计公司2023-2025 年归母净利润同比增速分别为16.42%、16.22%、16.54%。

    　　风险因素：经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等