事件：瑞丰银行发布2023 半年度业绩快报，上半年实现营业收入18.9 亿（同比+8.2%），归母净利润7.3 亿（同比+16.8%），6 月末不良率0.98%，环比下降3bps。

    　　业绩：营收、利润增速较Q1 有所提升。2023Q2 单季度瑞丰银行营收同比增速达到8.3%，较Q1 增速提升0.2pc，主要得益于规模增长较快（贷款同比+19.8%），息差预计较Q1 保持相对平稳。2023Q2 归母净利润增速也达到17.4%，较Q1 提升1.3pc。上半年ROE 为9.53%，同比提升0.51pc。

    　　下半年来看，降息、降存量房贷利率影响下息差或仍有下行压力（与行业趋势一致），但负债端存款利率调降也有望形成一定支撑，后续可持续观察。

    　　规模：存贷款均保持稳步增长。2023Q2 总资产达到1899 亿（环比+4.6%），贷款达到1118 亿，Q2 净增30 亿（环比+2.7%），同比少增9.4 亿，预计主要是票据贴现规模压降较多，对公+零售贷款仍保持较好增长，2023Q2末存款则达到1427 亿（环比+6.3%）。

    　　资产质量：不良“双降”，拨备覆盖率提升10pc+。6 月末不良率0.98%，环比下降3bps，2014 年以来首次下降至1%以下，不良贷款余额约10.95亿，环比下降0.08 亿。拨备覆盖率299%，环比提升13.3pc，拨贷比2.93%，环比提升0.03pc，预计主要是加大了拨备计提力度。公司所处区域资质较好，且近年加强资产质量管控力度，未来资产质量各项指标有望随着经济大环境改善继续保持稳中向好趋势。

    　　投资建议：瑞丰银行2023Q2 业绩表现较好，预计处同业领先水平。展望下半年，瑞丰所处地区贷款需求旺盛，市占率有提升空间，规模有望继续保持高增长，同时随着资产质量稳步改善，打开利润释放空间，全年来看业绩表现或将持续领先同业，预计2023-2025 实现归母净利润17.68/20.57/24.06亿，当前2023PB 约0.60x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行；小微业务竞争超预期；消费复苏不及预期