事件：瑞丰银行披露2023 一季度业绩快报，1Q23 实现营收9 亿元，同比增长8.0%，实现归母净利润3.5 亿元，同比增长16.1%。1Q23 不良率季度环比下降7bps 至1.01%，拨备覆盖率季度环比上升5.2pct 至286%。

    　　稳居上市银行优等生水平的营收表现，更明确、可预期的ROE 回升趋势：1Q23 瑞丰银行营收同比增长8%（22 年：6.5%），好于我们在前瞻中的预期（7.2%），在1Q23 上市银行营收全面承压的背景下，我们预计瑞丰银行营收表现已是优等生水平，同时伴随经济修复、优质地区小微需求率先回暖，全年营收增速逐季向上、实现两位数营收增长是完全可预期的趋势。在此基础上驱动业绩释放，盈利能力持续改善，1Q23 归母净利润同比增长16.1%（22 年:20.2%），我们判断全年业绩有望实现20%以上增长，好于22 年利润表现。

    　　快报关注一：开门红信贷增长亮眼，更重要预计结构改善已经有所体现，聚焦二季度开始的小微景气修复势起。1Q23 贷款增速维持超20%，同比增长21.8%（4Q22:21%），单季新增贷款59 亿，同比多增16 亿。尤其我们判断结构上更聚焦小微，3 月开始趋势已更加明朗。预计1Q23 新增贷款中，户均千万以下小企业以及个人经营贷增量接近50 亿（占2023 上半年目标约6 成）、新增零售贷款中约8 成由个人经营贷贡献。二季度开始小微企业（尤其是民营经济最活跃的江浙地区）需求改善已箭已经弦上，重点聚焦小微景气修复对量增、价稳、营收逐季提速的提振。

    　　快报关注二：不良改善超预期，稳抬拨备，维持全年不良率降至1%以下、拨备覆盖率提升约60 个百分点的核心判断。1Q23 不良双降，不良贷款余额、不良率分别季度环比下降1%和季度环比下降7bps 至1.01%（前瞻中预期1.06%），拨备覆盖率环比提升5.2pct至286%。展望下一阶段，瑞丰银行降不良、提拨备趋势明确，关注贷款率、逾期贷款率等各项不良指标也将逐步改善，全力跻身上市银行资产质量第一梯队。

    　　投资分析意见：信贷高景气，营收传佳音，不良超预期，ROE 继续回升。总体而言，实属长期可成长、短期有弹性的稀缺优质标的，继续看好，维持首推。无论是藏富于民的浙江区域环境、还是灵活高效的管理体制、又或者是真正有想法、干业务、年轻化的管理层，都是能看长、能拿长瑞丰银行的内核所在。高效用足杠杆，让资本走出去，提升ROE 更是必然趋势。当前小微景气复苏是近在咫尺的趋势，营收逐季向上的确定性同样是加持条件。维持2023-25 年盈利增速预测，预计归母净利润同比增速分别为20.3%、21.2%、21.7%，当前股价对应23 年0.68 倍PB，维持“买入”评级和行业首推组合。

    　　风险提示：经济复苏显著低于预期，需求修复节奏滞后；中小企业等薄弱客群不良滞后风险；出口表现低迷，外向型经济区域实体需求不及预期。