事项：

    　　瑞丰银行此前发布公告称，该行已通过协议受让股份、司法拍卖受让股份等方式共计受让永康农商行部分法人股股东所持股份3628.31 万股。上述事项的股份交割已完成，该行现为持股永康农商行5.16％的主要股东。瑞丰银行表示，参股永康农商行后，将继续践行“支农、支小”职责，扛起“地方金融排头兵、农村金融主力军和普惠金融引领者”的担当，全力支持区域经济发展，不断深化零售银行转型战略。

    　　国信银行观点：瑞丰银行持续坚守服务中小微企业的使命，规模和业绩均实现较好增长。目前公司存量不良包袱出清，不良指标将继续大幅优化。同时，公司持续深化柯桥区综合化经营，进一步加大异地投入抢占市场份额，预计未来规模和业绩将保持高增长。瑞丰银行受让的永康农商行资质优异，规模和盈利均保持在较好水平，期末不良率0.86%，拨备覆盖率高达658%，并表后有利于优化瑞丰银行的财务指标。同时，义乌市、永康市均为金华地区的发达县级市，瑞丰银行此举完善了在金华地区市场的布局，永康农商行有望与已经耕耘多年的义乌支行形成较好的协同作用，助力瑞丰银行异地扩张。

    　　评论：

    　　永康农商行概况

    　　永康农商行前身系成立于2005 年的永康市农村信用合作联社，2010 年经原中国银监会批复同意改制为浙江永康农村合作银行，2015 年进一步改制为农村商业银行。原股东主要由当地民营企业法人、行内职工和非职工自然人组成，股权结构较为分散，无实际控制人。永康农商行业务覆盖永康市区及下辖乡镇，是当地网点最多、服务范围最广的银行业金融机构。永康市五金产业发达，民营经济活跃，为金融机构发展提供了较好的外部环境。截止2021 年末，永康农商行总资产523 亿元，贷款总额（不含应计利息）312.48亿元，存款总额（不含应计利息）430.14 亿元。

    　　永康农商行疫情以来盈利能力有所下降，但仍处在较好水平疫情以来受持续让利等政策的冲击，公司营收和归母净利润都有所下降，ROA 和ROE 有所下行。2020 年公司实现营收11.98 亿元，实现归母净利润4.00 亿元，按期初期末平均余额计算的ROE 为10.00%，ROA 为0.99%。2021 年公司盈利能力恢复，2021 年实现营收11.98 亿元，实现归母净利润4.00 亿元，同比分别增长了16.4%和63.2%。2021 年按期初期末平均余额计算的ROE 提升至14.4%，ROA 为1.35%。

    　　永康农商行专注中小微企业，规模实现较好扩张近年来永康农商行规模实现了较好扩张，2016-2021 年资产总额、贷款总额和存款总额年均复合增速分别为13.8%、15.5%和12.6%。贷款规模保持较好增长主要是区域小微企业贷款需求旺盛，公司积极发力进一步深化与客户的黏性，同时通过投放“浙里贷”线上贷款产品等方式拓展客户。

    　　截止2021 年末，公司贷款净额占总资产的比重为56.5%，投资类资产比重为30.7%，同业资产比重为6.7%，与其他农商行相似。贷款结构来看，2021 年6 月末对公贷款比重为47.31%、个人经营性贷款31.40%、按揭贷款6.10%、消费贷款10.81%。永康农商行多年来专注中小微企业，个人经营性贷款比重较高。

    　　永康农商行存款占总负债比重长期处在90%以上。从存款结构来看，2021 年6 月末公司活期存款比重21.38%、公司定期存款比重4.71%，个人活期存款比重17.71%、个人定期存款比重39.48%、其他存款比重16.69%。公司对公存款中活期存款比重较高，主要受益于公司持续加强银政合作，与永康市财政局等政府机构、农村集体资金、事业单位以及城投公司等保持了良好的合作。

    　　永康农商行其他非息收入比重提升，但手续费净收入规模小2016 年以来永康农商行投资业务规模稳步提升，资金业务能力持续增强，其他非息收入占比持续提升，但手续费及佣金净收入可忽略不计。2020 年其他非息收入占营收比重为34.1%。净利息收入占比为65.9%。

    　　但2021 年受债市大幅调整冲击，公司其他非息收入大幅下降。

    　　永康农商行资产质量优异，拨备覆盖率处在高位永康农商行近年来持续加大不良确认和处置，不良率和关注率指标均已经降至低位，存量包袱出清。截止2021 年末，不良率0.86%，关注率1.86%，资产质量优异。受益于资产质量优化，2021 年末公司拨备覆盖率提升至658.49%的高位，拨备安全垫充足。

    　　永康农商行资本充足，轻型化效果显现

    　　2021 年末永康农商行资本充足率为15.17%，核心一级资本充足率为14.02%，资本充足能满足公司的快速扩张。且近年来，永康农商行持续增强非信贷业务的经营能力，“风险加权资产/总资产”比值持续下行，2021 年末该比值为63.79%，较2016 年末下降了11 个百分点。

    　　投资建议

    　　维持瑞丰银行“增持”评级。瑞丰银行近年来坚守服务中小微企业，规模和业绩均实现较好增长。目前公司存量包袱出清，不良指标将继续大幅优化。同时，公司持续深化柯桥本地综合化经营，加大异地投入抢占市场份额，预计未来规模和业绩将保持高增长。瑞丰银行受让的永康农商行资质优异，规模和盈利均保持在较好水平，期末不良率0.86%，拨备覆盖率高达658%，并表后有利于优化瑞丰银行的财务指标。同时，义乌市、永康市均为金华地区的发达县级市，瑞丰银行此举完善了在金华地区市场的布局，永康农商行有望与已经耕耘多年的义乌支行形成较好的协同作用，助力瑞丰银行异地扩张。

    　　风险提示

    　　稳增长政策不及预期带来经济复苏不及预期，可能会对银行资产质量产生不利影响。农商行异地业务开展等监管政策变动的风险。