FY17 和1Q18 业绩符合预期

    大智慧公布业绩：FY17 营收同减44%至6.4 亿元，主因调整收缩直播业务，归母净利润扭亏为盈至3.8 亿元，主因资产出售获得5亿元投资收益；1Q18 营收同减12%至1.3 亿元，归母净利润扭亏为盈至134 万元，扣非净亏损大幅缩窄至346 万元，主因聚焦主业并压缩销售及管理费用。

    发展趋势

    核心主业重回增长。公司2017 年聚焦互联网金融信息服务主业，以“做优2C、做强2B、做大海外”为主线、调整视吧等非核心业务（精简人员和减少宣传推广费），包括金融信息服务平台、大数据及数据工程、海外业务在内的核心业务收入逆市增长（+5%）、毛利率改善（+0.5ppts）。

    成本费用控制良好。1Q18 销售费用同/环比分别下滑58%/16%；管理费用同/环比分别下滑41%/38%，受此影响公司营业利润率实现扭亏为盈，往前看我们看好公司收入逐季改善的同时继续控制成本费用，有望于2018 年实现全年扣非净盈利。

    期待股东协同效应。作为战略投资者，第二大股东新湖集团（持股21%）旗下公司持股湘财证券、温州银行、盛京银行等金融机构，或给大智慧业务带来一定协同。此外，新湖集团入股成本~4.3元/股相较当前股价存在倒挂。

    盈利预测

    由于公司开源节流成效显著，我们将2018e 盈利预测从0.01 元上调308%到0.05 元，并引入2019e 盈利预测为0.15 元。

    估值与建议

    公司当前股价对应18/19 年81/27 倍P/E。维持中性评级，但考虑到公司盈利尚存在一定不确定性，我们将目标价从5.50 下调16%到4.62 元，对应19 年30 倍P/E，对比当前股价有12%空间。

    风险

    退市风险；民事诉讼赔偿；资本市场波动。