2016 业绩符合预期

    大智慧公布FY16 业绩:营业收入同比增长73%至11.3 亿元;归属母公司净亏损同比扩大293%至17.6 亿元,对应每股亏损0.89元;公布1Q17 业绩:营业收入同比增长23%至1.4 亿元;归属母公司净亏损缩窄54%至7,652 万元,对应每股亏损0.04 元。将于5 月2 日被实施退市风险警示,股票简称变更为“*ST 智慧”。发展趋势

    粗放经营致使FY16 大幅亏损:1)新培育的视频直播业务相关主播薪酬(14 亿元)及市场推广费用(2 亿元)巨大,而该业务收入仅5.5 亿元;2)营业外支出高达1.9 亿元,主要为民事诉讼导致的预计负债;3)因实施员工持股计划确认的股份支付费用1.2 亿元;4)计提资产减值准备4,940 万元。

    17 年或将收缩直播战线,深挖传统主业潜力。1)视频业务:调整优化对主播补贴政策短期将影响收入,或探索用户充值之外的金融类场景广告等增值服务以缩窄亏损;2)证券信息服务:移动端保持~1,000 万MAU,但受制于市场行情短期付费工具销售或难有较大起色;3)财汇数据:针对机构的金融数据服务料将继续保持30%+稳健增长(16 年盈利+42%至5,713 万元);4)海外金融信息:阿斯达克作为香港最大的金融信息服务商,是公司盈利能力最强子公司,但该市场天花板较低或难有大幅增长(16 年盈利-6%至7,595 万元)。

    费用控制和资产出售或继续。1Q17 公司销售费用及管理费用分别同比下滑34%/39%,费用控制决心可见一斑。公司聚焦C 端的服务战略下,为补充现金粮草和减少亏损或将继续谋划B 端资产出售(此前与华信资本关于财汇数据股权转让协议已解除)。

    盈利预测

    我们将2017 年每股盈利预测从人民币0.08 元下调94%至人民币0 元,2018 年每股盈利预测从人民币0.03 元上调42%至人民币0.05 元以反映转型成效。

    估值与建议

    目前,公司股价对应10x 17e P/B。基于公司短期业绩的不确定性和8.5x 18e P/B 目标估值,我们维持中性的评级,但将目标价下调31.3%至人民币4.50 元,较目前股价有6.05%下行空间。

    风险

    资本市场波动;民事诉讼增多;退市风险。