业绩符合预期

    大智慧公布3Q15 业绩。公司15 年前三季度共实现营业收入4.33亿元,同比减少29.5%;净利润-1.34 亿元,同比减少253.8%,对应EPS-0.07 元。截止至2015 年三季度末,公司总资产31.07亿元,总负债2.00 亿元,净资产29.07 亿元,报告期ROAE -4.53%。公司业绩符合业绩预告。

    发展趋势

    业绩亏损,增速欠佳主因:1)与湘财证券的合作收入尚未到结算期,部分拉低公司业绩。2)公司3Q 延续2Q 的业务调整态势,营收环比下降,销售费用持续增长。公司丧失投顾牌照后向平台型服务企业转型,目前新业务尚未放量增长,暂未填补投顾业务缺失造成的盈利减少。3Q15 营业收入环比下降39%至1.26 亿元,销售费用环比上升51.4%至1.03 亿元。由此导致公司亏损环比扩大至-1.37 亿元。

    转让龙软信息51%股权,业务协同效应和4Q 投资收益可期。出于业务整合考虑,公司所持龙软信息51%的股权拟作价4,488 万元对外转让(龙软信息3Q15 净资产1,486.8 万元),我们预测此番转让将为公司带来千万元量级的投资收益,部分缓解公司15 年净利润不佳的态势。

    收购湘失利,新增与“海银金融”签署战略合作协议。公司收购湘财失利,目前公司积极调整思路转向互联网平台型企业。海银金融控股经营范围涵盖财富管理、租赁、典当、保理等等,我们推测大智慧与海银的合作将大幅提高大智慧线上产品的丰富程度和客群种类,双方未来的合作方向值得紧密跟踪。

    盈利预测

    鉴于公司收购湘财证券失利,我们重新测算(之前财务预测均假设湘财证券收入并表)公司内生增长的业绩增速。我们预计公司全年将实现营业收入5.36 亿元,同比下降-65%;录得净利润-1.83亿元,同比下降271.3%。

    估值与建议

    由于湘财证券难以并表已在市场预期之内,我们维持中性评级。考虑到近期互联网金融板块性估值上修,上调目标价7.3%至12.62 元。

    风险

    与“海银金融”合作进展不及预期,短期营收承压。