业绩符合预期

    大智慧公布15年1季报。公司一季度实现营业收入0.99亿元,同比下降-67.45%,净利润0.34亿元,同比大幅上升417.97%;对应EPS0.017元(未考虑增发摊薄);截止至2015年1季度末,公司总资产33.01亿元,净资产30.58亿元,报告期ROAE 1.12%。公司业绩符合业绩快报指引。

    发展趋势

    1.公司14年丧失证券投资咨询业务牌照,由此带来营收结构大幅转变。公司原有的部分软件销售业务转为暂不盈利的用户服务,1Q15营业收入同比下降67.45%至9945万元。

    2.营收结构转型同样带来公司相关费用的下降。1Q15公司销售费用和管理费用大幅下降,但受制于营收规模的大幅萎缩,公司主营业务利润率同比下降145.7pts至-176.2%。

    3.投资收益仍是公司的主要利润贡献来源。1Q15公司处置子公司导致投资收益大幅增长145.5%至2.08亿元,从而带动公司净利润大幅增长。考虑到公司子公司布局完善,未来通过处置股权再度增厚净利润仍有较大操控余地。

    4.公司与湘财证券的合并是后续关注的重点。4月4日公司公告重大资产重组事项获证监会审核通过。我们认为公司与湘财证券的整合和后续引流和变现的方式是观察重点。

    盈利预测调整

    小幅上调公司15E/16E EPS 5.25%/10.91%至0.52/0.74元人民币,公司目前交易于15E 62.3x P/E(考虑并表湘财)。

    估值与建议

    上调公司目标价14.9%至40.2元,对应16E 54.3x P/E。维持“推荐”评级。

    风险

    湘财证券整合不及预期,股市活跃度减弱。