事件

    大智慧全资子公司财汇科技拟以现金方式购买新湖控股持有的湘财证券1.1亿股（占总股本3.5%），大智慧拟向新湖控股、国网英大等16家公司以发行股份的方式购买其持有的湘财证券30.85亿股（占总股本96.5%）。

    同时公司拟向不超过10名其他特定投资者发行股份配套融资不超过27亿元。若以募资27亿元、定增以底价5.45元/股计算，本次交易完成后，张长虹先生将持有公司28.78%的股份，张长虹先生、张婷女士、张志宏先生将合计持有公司33.11%的股份，新湖控股及新湖中宝将合计持有公司的26.02%股份。公司的实际控制人未发生变化。大智慧将于1月23日复牌。评论

    金融IT公司与券商深度融合的第一股，一站式互联网金融服务平台值得期待：目前同类型金融IT公司如恒生电子、同花顺、金证股份、赢时胜等均在往互联网金融方向发展，模式各有不同，而大智慧直接100%收购券商的模式独树一帜：1）金融IT公司直接与券商融为一体，而非外部合作，两者的客户导入与融合水到渠成。2）券商行业的“一人多户”政策大概率将在2015年上半年全面放开，券商间的客户将自由流动。目前大智慧拥有亿级的注册用户及2000万月活跃用户，而目前A股的总证券账户及活跃证券账户分别约1.8亿户及5400万户，可见大智慧已经覆盖了过半A股的投资者。目前湘财证券（至2014年末约为70万全口径客户）的股票交易市场份额月0.73%，而招商等大型券商曾公布其交易账户数，招商（股票市场份额4.34%）至2014H的“正常交易“客户数为297万，我们可以估计目前湘财证券的“正常交易”客户数可能在50万左右。预计大智慧全资收购湘财证券后，湘财证券的客户数量或出现爆发式增长，这不仅对于湘财的股票交易市场份额而且对于其两融、资管等各个业务均起到根本性的促进。3）大智慧在券商IT业务领域经营多年，在大数据、云计算、无线互联及量化交易等多方面均有布局，同时还布局海外，大智慧的互联网金融客户群及信息服务平台与湘财证券的传统业务结合，打造集交易、理财、销售、信息、资讯等于一体的境内外结合的一站式互联网金融服务平台值得期待。

    互联网金融在较长时期内看不到天花板：元旦后第一天（2015年1月4日）李克强总理便在深圳前海视察互联网金融行业（微众银行）。互联网金融很长时间游走在灰色地带，对政策风险的担忧是影响互联网金融深度发展的一个重要因素，在目前政策支持信号越来越明显的背景下行业空间已然打开。目前整个传统金融行业的上市市值在13万亿，而互联网金融相关上市公司市值才小几千亿（我们统计的12家合计2400亿）；上市的传统金融行业2014H1的净利润（银行、证券、保险）是7567亿，而互联网金融相关上市公司的利润才个位数，行业想象空间巨大，在较长时期内看不到天花板。

    复牌后大智慧具有翻倍空间：按照停牌价格5.98元计算（增发也以底价计算），收购完成后大智慧的市值应为232亿元，目前同类型的东方财富市值为539亿元。与东方财富相比，大智慧的优势在于直接拥有券商全牌照且深度整合，客户挖掘的便利性及与之相随的深度或有别；其劣势在于在既有互联网金融客户群的经营上或有所差距。总体而言，由于身处互联网金融大发展时代，行业空间暂时看不到天花板，而本身均为民营企业且客户基础扎实，我们认为东方财富的市值对大智慧具有很强的参考价值，复牌后大智慧股价具备翻倍空间。

    此外，在传统券商领域，我们持续推荐的互联网券商标的如锦龙股份000712等（券商股“三段论”中的第二段）也充分受益于互联网金融行业的大发展，从12月下旬我们重点推荐以来涨幅已达到35%。

    风险提示：整合存在不确定性及需要一段不短的时间，而人员稳定对于互联网金融企业至关重要。