事件描述

    大智慧公布收购新三板公司湘财证券的草案，并于23日复牌。大智慧以现金与股权支付相结合的方式向湘财证券16家股东新湖控股等收购湘财证券100%股权，同时拟募集资金27亿元，用于湘财证券补充资本金与日常运营。事件评论

    交易后公司的主要控制人仍为张氏姐妹，不构成借壳上市。公司先通过子公司以现金购买新湖控股持有的湘财证券3.5%股份，然后发行13.56亿股购买剩余96.5%股份，避免了新湖控股和新湖中宝所持股份超过主要控制人，新发股份（包括增发）限售期均为一年。

    公司与湘财证券将开展深度战略合作，共同打造国内首家纯正互联网券商。湘财证券成立时间较早，目前各项业务规模发展较快，经纪业务市场份额达到0.7%，两融市场占比0.6%，略高于东北、西部、国海等上市券商，大智慧是国内领先的互联网金融信息厂商，目前公司具备亿级别的注册用户和2000万月度活跃用户，流量巨大，为双方在互联网金融的创新业务开展奠定了海量的客户基础。? 双方合作的重点领域将是综合资产管理，力图打造中国版嘉信。从国外的券商模式转型之路看，专注于网络服务的券商最终将成为财富管理平台，而非综合性型或投行化的券商，而该类券商将致力于满足客户一切的投资需求，构建融咨询、交易、融资融券、产品为一体的一站式互联网金融平台，较为成功的为嘉信理财，目前管理近2万亿美元的资产。

    湘财证券单独估值预计为350亿元，合并后的公司市值预计达到600亿元，对应目标股价为15.9元。结合湘财证券的业务规模和盈利能力，我们认为湘财证券的PE和PB接近上市券商的小型券商，因此市值可达到350亿元，而且考虑到大智慧的活跃用户数量及盈利，给予估值近200亿元，由于两者合作深度有待观察，短期给予合并增值率为10%，因此，合并后公司市值近600亿元，目标股价15.9元，较前收盘价有165%空间，首次覆盖，给予推荐！