核心逻辑:从金融信息平台向互联网金融的转型之路

    公司前身是“大智慧网络”成立于2000年,控股的“大智慧咨询”是公司最传统的业务模块,其前身是“万国测评”,成立于1998年。业务范围逐渐扩展,以软件平台为载体向国内外资本市场参与者提供金融信息服务成为公司的主营业务。2011年上市以来,公司主业竞争日趋激烈,盈利水平下降,公司开始积极谋求业务的拓展、升级和转型。公司凭借传统业务聚集了大量的用户,这也成为了公司的核心竞争力,以及开展新业务的良好基石。

    2013年以来,公司迈出了实质性的步伐,分别收购了做贵金属交易业务的民泰(天津)贵金属经营有限公司、无锡君泰贵金属合约交易中心、上海狮王黄金有限责任公司。以强大的用户平台为核心,以规模化的数据提供能力和平台服务能力为基础,在大平台,大数据,互联网金融以及国际金融信息服务方面不断拓展,推进在无线移动、PC、网站及视频等方面应用水平,大幅提高用户数量和质量。

    公司外延业务发展的两大方向是互联网金融的全面整合和海外业务。

    海外业务方面,公司以现有香港、新加坡及日本的子公司为基础,通过业务整合和优势互补,全面提升各公司的营运能力,同时能够为投资者提供跨境的金融信息及金融产品服务。在既有业务的基础上,继续加强并购和资源整合,进一步保持和强化行业的领先地位。

    互联网金融业务方面,拓展主要是基于原有的互联网金融信息平台,实现信息、技术、用户的共享与融合。目前主要以贵金属交易所、基金代销、互联网彩票三项业务为契机,向大宗商品交易平台、财富管理平台、互联网彩票平台三个方向发展,也有望成为公司未来盈利的主要增长点。我们判断,互联网金融的几大形式中,P2P、网络证券等都可能成为公司的布局方向。此外,公司近两年重点开发移动互联网平台,互联网金融或将乘此东风,实现跨越发展。

    贵金属交易所业务:需求趋势向上,盈利贡献初露峥嵘

    2013年以来,公司密集收购进军贵金属交易所业务,先后将民泰、无锡君泰、上海狮王纳入旗下。民泰(天津)贵金属经营有限公司是公司最早收购的津贵所会员单位,被收购后,对民泰的用户导入较为有效,使得民泰下半年的成交量快速上升,我们估计已经跃居津贵所会员前列。2013年四季度,贵金属交易所贡献的投资收益高达2.2亿元,带动公司全年业绩扭亏。2014年交易所成交仍有望保持活跃,盈利情况可保持稳定。此外,2013年9月,公司成立“油宝宝”,未来有望参与油品交易深层业务,最终有望建立大宗商品综合交易平台。

    基金代销业务:通往“财富管理”之路

    公司于2014年3月5日正式获得代销牌照,由此开启通往财富管理之路。我们认为,这对公司来说有两大重要意义:一是,基金代销目前需求较为旺盛,公司申领到代销业务许可证后即可开展代销业务,预计今年下半年可以开始贡献业绩,明年有望成为公司又一重要的盈利增长点。二是,根据最新规定,允许独立基金销售机构从事其他金融理财产品销售,基金代销或只是公司向互联网金融拓展的一个环节,今后还有望为高净值客户提供阳光私募产品、信托理财产品及相关理财服务,最终甚至可以向财富管理中心方向发展,获取更高的附加价值。

    互联网彩票业务:分享互联网金融高成长

    我国互联网彩票市场将现爆发式增长态势,按照发达国家互联网彩票占到彩票销售总额的30%-40%推算,国内互联网彩票市场潜在空间高达千亿元。互联网彩票市场除总量高速度增长外,彩种也在不断丰富。互联网彩票有望打破彩票行业传统格局,成为行业新的爆发点。网络彩票销售能够提供更丰富的玩法、更直接的销售渠道和更便利的支付方式,前景广阔。互联网企业的佣金返点在8%到12%之间徘徊,只有少数几家能够达到13%,甚至有个别网站做到15%全拿的特例。互联网彩票销售企业目前仍然都处于代购状态。市场一致预期网络彩票的相关政策将于2014年推出。公司于2013年10月收购大彩网,正式进军互联网彩票市场。公司凭借自身资源,直接跟各个省市彩票中心达成合作协议。大彩网络在足彩领域经验丰富,足彩和运气为主要因素的福彩不同,可以凭借数据做预期。恰适2014年世界杯在巴西举行,届时体彩市场将非常火爆。而大彩网能够提供拥有明星方案的组合,以供彩民跟投。公司已于近期将彩票销售嵌入大智慧手机终端,凭借大智慧终端的流量导入,彩票销售规模的增长将十分显著。

    独具特色的金融信息业务:阿斯达克与舆情终端 阿斯达克是一家总部设于香港的专业金融数据和资讯服务供应商,2010年成为公司全资子公司。在香港网上金融信息服务行业内已拥有70%的市场占有率,具有重要影响。业务规模稳步增长,盈利能力显著增加。公司于2013年对阿斯达克增资,主要用于交易与信息投资,完善产品线,实现行情、资讯交易的深度结合,扩大服务规模和范围,进一步整合上下游产业链,以满足市场的变化要求,进一步增强其综合实力和盈利能力。沪港通的实现将有助于公司发挥同香港子公司的协同效应。

    舆情数据立足于企业角度,为B2B模式,为企业量身定制舆情、新闻、数据、金融。基于大数据的处理能力和理解能力形成各种政企终端,数据库、人物库等。上市公司都非常关心自己的舆情,但目前获取有效的信息既耗时又费力,因此,专门的舆情产品对企业客户有很强的吸引力。目前舆情数据终端还处于免费推广阶段,通过公司一系列产品的协同服务效应,及像舆情终端这类特色产品,能够有效地增强用户粘性。

    盈利预测与估值

    我们将公司业务大体分为成熟期稳定增长和初创期爆发增长两部分,成熟期稳定增长业务包括信息技术、阿斯达克、贵金属交易所业务;初创期爆发增长包括基金代销、彩票业务。成熟期稳定增长业务按照相对估值法估值,PE参考A股同类板块的平均估值水平。初创期业务采用市值比较法估值。预计2014-2016年公司EPS为0.35元、0.56元和0.79元。根据我们的业绩和估值测算结果,公司业绩及估值水平还有较大的提升空间,首次给予“买入”评级,6个月目标价15元,较当前股价还有接近90%的提升空间。