建议谨慎申购。我们预测公司 2010 年-2012 年的 EPS 为 0.23 元、0.38 元、0.55元。综合参考同类可比公司同花顺、东方财富、金融界等的估值水平，目前 23.2元的发行价上限基本反映了公司的内在价值。

    我们对公司业绩的预期低于市场的主要原因。公司彪悍的销售风格促成了历史上的高速扩张，形成了一定的品牌影响力。未来如果要保持甚至扩大领先的规模优势，短期市场费用很难下降、研发支出仍会持续上升，会造成净利润增速不及收入增速；

    如果公司缩减支出，则可能会面临来自竞争对手的巨大压力。

    以市场为驱动，以规模为优势。公司 2009 年销售费用率达 20%，销售费用是同花顺的 4倍，2010年 H1这一差距扩大至 7倍。依靠 1000余名的劳务派遣销售团队和大量的广告投入，公司建立起了强大的品牌优势和用户基础，截至 2009 年底，公司终端用户规模、收入规模、利润规模目前均处在我国金融数据信息服务领域第一位。我们认为公司在借助资本市场的力量后，强势的销售思路仍将维持，有利于新业务的快速扩张；虽然短期仍会造成一定的销售费用压力，但领先的规模也能有效消化前期数据和技术支持的固定成本。

    长期来看，技术与用户体验仍起主导因素。2010 年，公司向 Bloomberg 学习，推出整合终端硬件与软件“投资家”系列产品，并全资收购香港 AA Stocks公司，借以丰富海外市场产品和渠道。我们认为上述举措反映了公司积极进取的风格，但未来能否持续在行业中取得领先优势，还取决于公司能否抓好技术、用户体验这两个环节。2009年公司研发支出占收入比重为 9%，随着募投项目的实施，预计公司将加大研发投入，进一步提升服务品质，但短期必然是研发费用投入高峰。

    主要风险。（1）业绩受证券市场波动的影响较大；（2）产品同质化竞争；（3）新产品市场推广进度；（4）若不考虑利息收入，净利润增速可能不及收入增速。