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东风股份(601515)机构评级研报股票分析报告

 
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东风股份(601515):主业稳健增长 业绩符合预期

http://www.chaguwang.cn  机构:东北证券股份有限公司  2019-05-06  查股网机构评级研报

公司2019年一季度实现营收9.07 亿元,同比增长11.47%;归母净利润2.20 亿元,同比增长5.79%;扣非后归母净利润2.17 亿元,同比增长7.10%。

    点评:

    烟草行业回暖,烟标主业实现稳健增长。烟草行业自2015-2016 年开始去库存,当前去库存已基本结束,行业进入回暖期。烟草行业景气度向上带动公司烟标主业实现稳健增长。另外,公司本期货款回笼较多,经营性现金流净额同比大幅增长171.34%至7191 万元。

    毛利率大幅提升,管理费用增加较多。19Q1 公司毛利率达到45.10%,同比大幅提升2.41pct,达到近两年最高水平。我们认为毛利率提升的主要原因为:1. 高毛利产品占比逐渐提升,产品结构升级带动毛利率上行;2. 前期招投标对毛利率有所拖累,当前新品生产进入稳定期,毛利率逐渐平稳。未来随着高毛利产品占比继续提升、新品生产逐渐放量,毛利率有望继续提升。19Q1 公司期间费用率为13.90%,同比提升1.10pct,其中销售/ 管理(含研发)/ 财务费用率分别为2.98%/10.33%/ 0.59%,分别同比变动为0.10/ 0.99/ 0.02pct。

    千和药包收购完成,外延并购再进一步。公司4 月30 日发布公告:收购75%千和药包股份已完成。千和药包是一家专注于PVC 硬片、固体和液体药用瓶等药品包装材料的药包材企业。千和药包2018 年共实现营收1.80 亿元,归母净利润达762.78 万元。收购完成后将补充公司非烟标业务的包装实力,向综合性包装企业更进一步。

    盈利预测及估值:预计19-21 年实现EPS 分别为0.61、0.66、0.74 元,对应PE 分别为15X、14X、12X。维持“买入”评级。

    风险提示:烟草销售不及预期,非烟标业务开拓不及预期

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