事件：

    公司2018年实现营收33.28 亿元，同比增长18.76%，实现归母净利润7.48 亿元，同比增长14.69%，扣非后归母净利7.31 亿元，同比增长15.23%；单四季度实现营收9.88 亿元，同比增长45.55%，实现归母净利润2.56 亿元，同比增长89.78%，扣非后归母净利2.54 亿元，同比增长84.10%。

    点评：

    烟标主业稳健增长，其他业务实现较快增长。（一）分季度看：公司Q1/ Q2/ Q3/ Q4 分别实现营收8.14 / 8.15/ 7.12/ 9.88 亿元，分别同比增长7.44%/ 14.03%/ 9.20%/ 45.55%；分别实现归母净利润2.08/ 1.50/1.34/ 2.56 亿元，分别同比变动为+3.12%/ -2.79%/ -16.99%/ +89.78%。

    （二）分业务看：公司烟标/非烟标消费品印刷包装/PET 基膜/功能膜/乳制品业务分别实现营收27.58/ 0.81/ 1.27/ 0.26/ 1.37 亿元，分别同比增长13.59%/ 137.29%/ 42.21%/ 41.08%/ 169.84%，烟标主业稳健增长，其他业务实现快速增长。1. 烟标：2018H1/H2 分别实现营收13.79/13.79亿元，分别同比增长7.16%/ 20.86%，烟标主业下半年收入增速提速明显，烟标业务主要原因是烟草创新产品类与出口烟标实现较好增长。

    2018 年公司配套生产细支烟烟标产品约23.56 万大箱，同比增长41%；爆珠烟烟标产品约11.13 万大箱，同比增长4%；中支烟烟标产品约4.91 万大箱。烟草创新产品类烟标合计实现营收3.16 亿元，同比增长64.46%。另外，2018 年出口烟标业务实现6417 万元，产品已出口至香港、新加坡、菲律宾、印度尼西亚、越南、纳米比亚等地区，海外烟标市场成为新的增长点。

    盈利预测与估值：预计公司19-21 年EPS 分别为0.73、0.80、0.89 元，对应PE 分别为15X、14X、12X，维持“买入”评级。

    风险提示：烟草销售不及预期，非烟标业务拓展不顺利