事件：

    公司上半年实现营收16.28亿元，同比增长10.64%；归母净利润3.58亿元，同比增长0.56%；扣非归母净利润3.45亿元，同比增长2.79%。单二季度实现营收8.15亿元，同比增长14.03%；归母净利润1.50亿元，同比减少2.79%；扣非后归母净利润1.42亿元，同比增加4.77%。

    点评：

    烟标业务稳健增长，膜业务快速增长。上半年烟草行业保持稳定增长，完成卷烟产量2350.7万箱，同比增长4.52%，商业销量2513.06万箱，同比增长1.54%。行业持续回暖趋势下，公司烟标产品实现营收13.79亿元，同比增长7.16%。其中细支烟、爆珠烟等创新型烟种分别配套11.8万大箱、5.82万大箱，分别增长105.57%、26.52%，增长迅速。

    国内市场稳健增长的同时，公司加强烟标出口业务的市场开拓，上半年新开拓菲律宾市场，烟标出口销售收入总计约2690万元。公司与金玉兰机械合资设立合资公司已于今年1月正式投入运营，目前已逐步在精品包装机械自动化设计、制造等方面积累了相关经验，未来将进一步巩固公司在精品包装领域技术及质控等方面的竞争优势。公司两年前切入膜市场，目前逐渐熟悉渠道，在市场行情的持续向好背景下，上半年公司PET基膜产品实现营收5411.27万元，同比增长57.00%。

    另外，公司基膜产品性能不断提升，工艺水平持续提高，毛利率同比上升6.65pct。

    毛利率下滑明显，费用率控制良好。公司上半年毛利率为38.30%，同比下滑3.59pct，其中Q1/Q2分别为42.69%/33.92%，同比下滑0.74pct/6.34pct。上半年公司费用控制良好，期间费用率为12.99%，同比减少0.92pct。

    盈利预测与估值：预计18-20年EPS分别为0.57元、0.63元、0.67元，对应市盈率分别为：14X、12X、12X。

    风险提示：烟草市场大幅萎缩，原材料价格大幅上涨