本报告导读：

    公司三季度园区开发回款增加带动业绩表现同比上涨，毛利率受项目结构的影响波动较大。三季度项目出现调整，目的在于进一步布局产业投资和绿电业务。

    投资要点：

    业绩符合预期，维持“增持”评级。公司2023年前三季度实现营收26.1 亿元，同比下滑15%，归母净利润10.3 亿元，同比下滑0.2%，其中三季度实现营收7.0 亿元，同比上涨7%，归母净利润2.6 亿元，同比上涨36%。维持公司2023~2025 年EPS 为1.28 元、1.57 元、1.86元，维持目标价13.68 元，维持“增持”评级。

    园区开发项目所处阶段不同导致短期毛利率下行，但整体仍处于高位。2023 年前三季度公司毛利率为49%，较2022 年全年下降8.6pct，推测主要是由于公司园区业务项目处于不同的阶段，在结算节点的影响下毛利率出现较大幅度的波动。

    在目标投资领域继续布局，拟参投南京绿动新材料创业投资合伙企业。该标的重点投资生物合成与绿色化工、清洁新能源材料、先进制造新材料、绿色消费新材料等领域，与公司的目标投资领域匹配。同时，还能与公司园区开发运营主业形成联动，通过在以上领域的持续布局，有效补充园区开发运营的业务链条，提升整体竞争力。

    正式退出华能太仓电厂三期项目，聚集资金至新能源和新环保项目。

    华能太仓电厂三期项目拟在二期工程扩建端建设2 台1000MW 超超临界二次再热燃煤发电机组，从而降低机组煤耗和污染物排放。9 月底，公司决定退出项目、转让股权，目的在于将更多的资金聚集在新能源、新环保领域，加速其业务拓展。

    风险提示：园区开发进度低于预期，绿电和产业投资发展低于预期