本报告导读：

    2023年一季度公司营收和利润受园区开发业务的商业模式影响而出现波动，但是由于结算项目优异带来利润率大幅提升。管理层变动，进一步聚焦园区运营和绿电业务。

    投资要点：

    维持“增持”评级，维持目标价14.15 元。公司2023年一季度实现营收9.3 亿元，实现归母净利润4.2 亿元，分别同比下降37.6%和30.1%。

    我们维持公司2023~2025年业绩增速为20%、22%、18%，对应EPS为1.28、1.57 元、1.86 元。维持目标价14.15 元，现价对应2022 年PE 为8.6x。

    受园区开发项目的结算节点影响，一季度业绩出现较大程度的波动。

    2023年一季度公司园区开发运营业务量有所下降，结算主要来自于利润率较高的苏州工业园区的科技城项目。公司毛利率和净利率分别实现67.0%和44.8%，分别较2022 年全年提升9.5pcts 和10.9pcts。由于公司园区开发的商业盈利模式来自于地方政府卖地，因此波动性较大。

    环保公用业务稳步发展，拟参股投资华能太仓电厂三期项目。近期公司公告子公司中新公用拟以自有资金出资不超过1.272亿元，参股设立太仓华苏发电有限公司以投资华能太仓电厂三期项目，中新公用拟持股不超过6%。早在太仓电厂一期和二期项目时，中新公用便有所参与投资建设，因此本次项目有助于公司在新能源和传统热电业务继续稳定发展。

    配合公司业务发展，中新智地和中新公用总裁担任公司副总裁。公司近期公告拟聘任中新智地的总裁米龙峰和中新公用的总裁肖建忠担任公司副总裁。中新智地主要从事区中园业务，拟打造为一流的区中园运营商，中新公用则主要发展绿色园区业务，包括屋顶分布式光伏等项目。高管的变动配合公司进一步聚焦园区运营和绿电业务。

    风险提示：公司园区开发进度低于预期，绿电和产业投资发展低于预期。