本报告导读：

    2022年公司业绩维持稳定增长，短期由于园区结算项目结构带来利润率波动。公司绿电业务将在未来3 年迎来快速增长，产业投资聚焦高端产业进一步提升园区价值。

    投资要点：

    维持“增持” 评级，维持目标价14.15 元。公司2022年实现营收47.4亿元，实现归母净利润16.1亿元，分别同比增长21.1%和5.6%。随着绿电业务逐渐落地，运营端将带来新的稳定收入增长点。我们调整公司2023~2024 年EPS 为1.28、1.58 元（原为1.35、1.52 元），预计2025年EPS 为1.86 元。维持目标价14.15 元，现价对应2022 年PE 为8.7x。

    短期由于园区开发项目处于不同阶段带来利润率下行，但依然维持高位。2022 年公司毛利率为57.6%，其中园区开发运营毛利率64.7%，分别较2021年下降2.3pcts和5.4pcts。由于园区业务贡献项目处于不同阶段，带来利润率出现波动。然而绿色公用业务毛利率提升2.9pcts达到24.1%。公司利润率依然维持较高水平，2022 年净利率达到33.9%。

    绿电业务向3 年2GW迈进，绿电项目的推进和落地将成为催化剂。截止2022 年底，参股公司已并网投运分布式光伏电站达104MW，预计未来3年实现高速增长才能实现目标。公司是长三角地区园区开发和运营公司，当前区中园载体面积达到280万方，其中苏州工业园区内厂房约110万方，优质的区中园资产和工商业租户是公司绿电业务推进基础。

    产业投资持续提升公司园区运营能力和园区价值。公司在信息技术、新能源、智能制造、生物医药等领域继续加大投资。截至2022 年末，公司累计认缴投资38 支基金，合计认缴金额35 亿元，投资超120 个国家级“专精特新”项目，为园区高质量发展和未来投资收益奠定基础。

    风险提示：公司园区开发进度低于预期，绿电和产业投资发展低于预期。