园区开发运营领军龙头，两翼业务加速拓展，给予“买入”评级

    中新集团在布局上紧紧围绕国家“新型城镇化”、“长三角一体化”战略和“一带一路”倡议，在业务端优化了“一体两翼”的发展格局，以园区开发运营为主，同时强化了产业投资和绿色公用业务两翼业务，通过主体板块与两翼板块有机联动、资源集聚，实现高水平产城融合。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为15.5、19.2 和23.7 亿元，对应2022-2024 年EPS 为1.03、1.28、1.58 元，当前股价对应PE 为8.0、6.4、5.2 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    战略布局长三角，产城融合园区与区中园同扩张在产城融合园方面，公司立足苏州、深耕长三角进行战略布局，区位优势明显。

    公司南通、滁州、嘉善、苏银4 个大型产城融合园截至2022H1 总投资额超过350亿元，同时中新昆承湖园区已经签约，未来产城融合园开发业绩有望持续释放。

    在区中园方面，公司在建拟建面积达135 万方，未来拓展规模不低于50 万方，区中园规模也将稳步提升，未来有机会通过REITs 进一步扩张。

    新扩多平台探索绿色公用业务

    中新集团依托中新公用发展新能源业务，力争达到3 年2GW 的分布式光伏电站持有规模，并成立中新春兴、中新绿发和中新旭德作为绿色公用新能源发展平台。

    截至2022H1 公司已完成项目投资运营36 个，在建项目9 个，业务覆盖长三角及陕西、福建等地，与多家园区内外知名企业签约服务。

    多层次布局产业投资，为开发运营主业赋能

    公司目前主要有基金投资和科创直投两种模式，布局科创及新兴产业投资。截至2022 年6 月底，公司累计认缴外部市场化产业基金约30 亿元，拉动基金落地规模超500 亿，其中落地苏州工业园区的规模超200 亿元；所投基金累计返投苏州工业园区及各产城融合园区项目约82 亿元，拉动项目总投资约314 亿元，其中基金返投项目在新能源、新材料领域金额占比最高。

    风险提示：受到疫情反复影响，拿地拓展不及预期、项目开竣工潜在风险