事件
中新集团(601512)发布2022 年三季报,主要内容如下:
2022 年前三季度公司实现营业收入30.76 亿元,同比增长18.29%,归母净利润10.33 亿元,同比下降7.23%;归母净利润率33.57%,同比下降9.24 个百分点,EPS 0.69 元。其中第三季度单季实现营业收入6.54 亿元,同比增长21.56%,归母净利润1.91 亿元,同比下降2.93%;归母净利润率29.18%,同比下降7.36 个百分点,EPS 0.13 元。
核心观点
业绩小幅下降,主要原因为少数股东损益上升、毛利率下降、实际所得税税率上升等。公司前三季度归母净利润同比下降7.23%,业绩下降幅度相比上半年(下降8.15%)收窄。公司前三季度业绩的主要拖累因素包括:1)少数股东损益由去年同期2.67 亿元上升至3.29亿元,主要原因是公司持股51%的中新嘉善公司业绩扭亏为盈;2)公司毛利率从去年同期的61.10%下降至58.39%;3)公司实际所得税税率从去年同期的19.96%上升至23.65%。
苏州工业园区仍是业务主力,支撑公司稳健发展。公司业务主要服务于8 个产业园区,苏州工业园区目前仍是公司业务主力。苏州工业园区区位优势突出、运行成熟,受疫情影响较小,成为公司服务发展的坚实支撑。由于三季报未披露相关数据,我们以2022 年上半年数据进行分析,公司为苏州工业园区引进内外资新项目近40 个,其中科技项目23 个,完成新增注册内外资合计近80 亿元人民币,主要指标受疫情等因素影响有所回落但相对较为稳定。10 月德国蔡司集团落户园区,这是蔡司在国内首次购地自建项目,项目总投资2500 万美元,将陆续引入显微镜事业部B&C 级全球产品中心。
产业基金投资继续加码,投资收效持续显现。公司产业基金投资效果体现为两方面,一方面所投基金增值获得投资收益,另一方面通过产业基金投资拉动外部基金来到园区内部投资,起到撬动作用。我们仍以上半年数据为例,公司新增认缴外部市场化产业基金近4 亿,外部基金返投园区项目约56 亿元,拉动项目总投资近190 亿;截至今年上半年末,公司累计认缴外部市场化产业基金34 支,认缴金额约30亿,拉动基金落地规模超500 亿。
今年7 月首次登陆债券市场,公司债券深受市场青睐。公司此前未发行债券,主要依靠银行贷款进行融资。前三季度,公司的公司债券申请获证监会审批通过,注册额度20 亿。7 月12 日,首期10 亿元债券成功发行,发行期限3 年,票面利率2.96%,认购倍率4.29 倍,深受投资者青睐。募集资金主要用于产业投资板块,既能加大产业投资力度,同时也能丰富公司融资渠道、优化融资成本。
基础设施公募REITs 有望助推公司未来发展。基础设施公募REITs 试点已经超过一年,公司业务符合REITs 试点要求,且公司在财报中表示会根据长期发展需要适时启动REITs 等资本运作,优先启用苏州工业园区外的项目,以展示市场化能力。公司发行基础设施公募REITs 的前景值得期待,REITs 作为重要融资工具将助力公司扩大管理规模,实现可循环滚动开发,有利于区域经济和自身发展。
投资建议
公司业绩稳定性强,公募REITs 有望助推未来发展,目前股息率达到3.8%左右,维持“谨慎推荐”评级。预计2022-2024 年营业收入为45.22 亿元、53.27 亿元、62.79 亿元,归母净利润为17.44 亿元、20.30亿元、23.76 亿元,EPS 为1.16 元、1.35 元、1.59 元,对应PE 为6.88倍、5.91 倍、5.05 倍。
风险提示
产业园区招商引资受宏观经济、转型升级影响存在波动性,产业基金投资收益受资本市场等外部因素影响存在不确定性。